5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金、南(nán)方(fāng)基金等(děng)多(duō)家头(tóu)部公募基金(jīn)密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引(yǐn)发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又开始持(chí)续(xù)下跌。不(bù)过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额(é)增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看(kàn)，年(nián)内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份(fèn)额出(chū)现正增长，最(zuì)高份额(é)增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人士认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板块中(zhōng)长期(qī)投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年(nián)内表现震荡(dàng)，但随着(zhe)国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下(xià)跌。以中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数(shù)在4月6日攀(pān)至年内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌幅近20％。

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　　本周板块表(biǎo)现上，半(bàn)导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告(gào)负(fù)，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银(yín)瑞信国(guó)证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只产品份额出(chū)现下降外，其余产品(pǐn)份额(é)均(jūn)有大幅增(zēng)长。其中，嘉(jiā)实(shí)上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持(chí)续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田(tián)光远分析，当(dāng)前半导(dǎo)体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是(shì)国产替代进(jìn)程不(bù)及预期，国(guó)内半导体企业相比(bǐ)海外半导体(tǐ)大(dà)厂起步较晚，在技术和人(rén)才等方面(miàn)存在差距，在国产替代过(guò)程中产品研发和客户导入进(jìn)程可能不及预期；二是(shì)下(xià)游需求(qiú)不(bù)及预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软背景下，全球电子产品等终端需求(qiú)可能不(bù)及预期，从(cóng)而导致对半导体(tǐ)产品需求(qiú)量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业(yè)正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认(rèn)为有望于(yú)今(jīn)年看(kàn)到(dào)拐点(diǎn)的出现”田(tián)光远表示，在本轮周期(qī)中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯(xīn)片下游的景气度，有创新属性和份额提升属(shǔ)性的环节(jié)会率先回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经济体重要的(de)构成央国(guó)企对资(zī)产(chǎn)回(huí)报提出要求，民营(yíng)企业的竞争力提升也会(huì)更加(jiā)依(yī)赖(lài)数字化(huà)，成(chéng)本效率(lǜ)提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度(dù)数字经济有顺周(zhōu)期属性(xìng)，经济复(fù)苏会加大(dà)企业数字化投(tóu)入(rù)力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半导体板(bǎn)块上(shàng)涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度(dù)较大(dà)，行(xíng)业(yè)估(gū)值处于底部位置；另(lìng)一方(fāng)面市场预(yù)期基(jī)本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题(tí)的催(cuī)化(huà)，所(suǒ)以从年初到4月初半导体指数出现了一定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股(gǔ)价(jià)其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整体呈(chéng)现强预(yù)期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主(zhǔ)题(tí)的(de)降温，综合因素引起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者(zhě)对(duì)板块价(jià)值的(de)肯定，多位业内(nèi)人士(shì)也(yě)表(biǎo)示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给(gěi)半导体带来了(le)新的需求增量，从(cóng)周(zhōu)期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩(jì)的压力，但(dàn)一(yī)方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体(tǐ)企(qǐ)业有国产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块(kuài)估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线(xiàn)索较多，始终有估(gū)值(zhí)合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田(tián)光远认为，当前该(gāi)板块很多优质的公司处于历史估(gū)值分(fēn)位低位区(qū)间，随着(zhe)需求(qiú)回(huí)暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形成很好的投(tóu)资(zī)机会。他(tā)进一步表示，人类(lèi)历史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能(néng)源为对象进(jìn)行创新，第三(sān)次(cì)是信(xìn)息为对象进(jìn)行(xíng)创新，当(dāng)前(qián)阶段的人工智(zhì)能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人类生(shēng)产力的提升产(chǎn)生巨大(dà)的(de)影响，也会开(kāi)启新(xīn)一轮的(de)工业革命(mìng)，它是信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革命后在万物(wù)智联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全(quán)面(miàn)影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段(duàn)，在人工智能带(dài)来(lái)的技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方(fāng)面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很(hěn)多环节(jié)发(fā)生(shēng)了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端(duān)侧和(hé)网侧的新硬(yìng)件(jiàn)也会产(chǎn)生新的(de)投资机(jī)会(huì)。因此我们长期看好(hǎo)半导体的(de)投资价值。”田光远建(jiàn)议投资(zī)者长期关(guān)注该板块投资(zī)机会，他认为可以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代(dài)表的(de)创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设(shè)备(bèi)材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个半导体板块，其中，从(cóng)半(bàn)导体国产化为主的设(shè)备材(cái)料(liào)EDA板块，到下游需(xū)求为主(zhǔ)的芯片设(shè)计都会(huì)在今年都有非常好的机会。首先，基(jī)本(běn)面上，美国对中国的极(jí)限制裁将加速中国芯片的国(guó)产替(tì)代，党(dǎng)的二十大对于科技安(ān)全的(de)强调为芯(xīn)片的(de)国(guó)产替代提供了(le)坚实的(de)理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板(bǎn)块(kuài)有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和调研半导体行(xíng)业库(kù)存、动销数据和重(zhòng)点公司的边际变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源(yuán)表示，展望未(wèi)来，AI的基(jī)础(chǔ)模型训练需要大(dà)量(liàng)算(suàn)力(lì)，硬件基础设施成为发展基石，算力(lì)芯片等核心环节预(yù)期将会受(shòu)益，后续(xù)有望驱动半(bàn)导体行(xíng)业持(chí)续增长。此外，半导(dǎo)体设备(bèi)公(gōng)司的一(yī)季(jì)报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在(zài)加速(sù)推进，后续半(bàn)导体设备、材(cái)料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体中(zhōng)最(zuì)大(dà)的周期品种，也可能在年(nián)内迎来(lái)边际(jì)变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关(guān)注景气度(dù)修复速度和估(gū)值的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势比(bǐ)较确定，但(dàn)改善的过程中股价有可能波(bō)动(dòng)较大，要结合基本面变化综合判(pàn)断(d50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多uàn)配置价(jià)值，我们也(yě)会通过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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