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旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件(jiàn)：21世(shì)纪经济(jì)报道(dào)、澎湃(pài)新闻等(děng)多家媒体报(bào)道，协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将于5月15日执行，其中国有(yǒu)银行执行(xíng)基准利(lì)率加10BP；其它金融机(jī)构执行基准利率加20BP。

　　通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款是(shì)什(shén)么？通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款是“类活(huó)期(qī)存款”，灵活性好于定期，收(shōu)益(yì)率(lǜ)好于活期。产品推出的(de)目的更多是为(wèi)吸引存款。通知存款是指不约(yuē)定存期，在(zài)支取时提前通知银行(xíng)的存(cún)款业(yè)务，分为提前一天(tiān)和提前七天的(de)两种类型。协定存款是对协定额(é)度以内的部分给予(yǔ)活期(qī)利率，对超过协定部(bù)分(fēn)给(gěi)予协定存款利(lì)率。

　　通知存(cún)款和协定存款当前利率处(chù)于什(shén)么水(shuǐ)平？为何需(xū)要规定(dìng)上限？根据央行公告(gào)， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利率(lǜ)为 1.15％，活(huó)期挂牌基准利率为 0.35％。如以此(cǐ)为(wèi)标准，则国有四(sì)大(dà)行1天和(hé)7天期(qī)通知存款(kuǎn)利率的上(shàng)限(xiàn)分别(bié)为0.90％、1.45％，协(xié)定存(cún)款利率上限(xiàn)为1.25％。其它(tā)金融机(jī)构 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通知(zhī)存款利率的上限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率上(shàng)限为(wèi) 1.35％。而目前部分城(chéng)商(shāng)行(xíng)与农商(shāng)行通(tōng)知、协定存款利率偏高，我们梳(shū)理(lǐ)的样本银行中有13.5％的银行(xíng)超过新规上限。7 天通知存(cún)款的(de)最(zuì)高利率达到 2.1％。且部分银行最高的通知存款(kuǎn)利率高于其挂牌价(jià)，存在(zài)“存款竞争”令负债成本(běn)相(xiāng)对刚性(xìng)的(de)问题。

　　规定(dìng)上(shàng)限对相关存款实际(jì)利率有何影响(xiǎng)？是否会对M1和M2产生影响？部(bù)分城(chéng)商行和农商行（占比近13.5％）通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)或将有所下调，但对(duì)M1和M2增(zēng)速影响非(fēi)对称。其一，通知存款和协(xié)定存(cún)款应属于其他存款，对M1或没有影响。其二(èr)，通知(zhī)存款和协定存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据(jù)《存款统计分类及编码(mǎ)》，我(wǒ)们合(hé)理推断，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)归属于(yú) M2 下的其他存款科目，则(zé)其变动会影响M2规模和增速。考虑到此次利率上(shàng)限的设定(dìng)，可能有部分(fēn)个人或企业将通(tōng)知存款和协定存(cún)款投向收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财(cái)以及其他资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。考虑(lǜ)到4月居(jū)民存(cún)款已经(jīng)开(kāi)始重新(xīn)流向表外，M2增(zēng)速预计将进入下行(xíng)通道。再考虑到此次通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)上限的约(yuē)束，或进一步加速居民将资金从表内搬至表外。

　　是否意味着存(cún)款利率下调新一轮的开(kāi)始？本(běn)次约束通知存款和协定存(cún)款利率，核(hé)心目的是缓解(jiě)银行(xíng)净息差压(yā)力。23Q1 商业银(yín)行净息差下探，其中(zhōng)国有银(yín)行平均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份(fèn)制银行(xíng)的平(píng)均净(jìng)息差下(xià)行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行的(de)利润是准公共品，去向有(yǒu)三：一是利润分配给财(cái)政的非税(shuì)收入；二是转增资本金以满足宏观(guān)审慎的管理(lǐ)要求，疏通货(huò)币政策(cè)的传导渠道；三(sān)是增旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容(zēng)加拨备以(yǐ)应对坏(huài)账风险。既(jì)要保证商业银行的合理盈利水(shuǐ)平(píng)，又要不抬(tái)高实体(tǐ)经济融(róng)资水平，惟(wéi)有对存款利率进行调(diào)整。实际上， 2022 年 9 月主要银(yín)行已经下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，年初(chū)至(zhì)今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普通存(cún)款利率的调整到位，政策抓手转向其(qí)他存(cún)款的利率水(shuǐ)平。但目前尚不构成新一轮存(cún)款利率下(xià)调的开始，源于(yú)目(mù)前存款(kuǎn)利(lì)率市场化(huà)调(diào)整机制参考 10Y 国(guó)债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债(zhài)收益率高(gāo)于上一轮下(xià)调时低点， 1 年(nián)期(qī) LPR 持(chí)平，尚不具备全面下(xià)调的充分条件。

　　高频数据经济表现(xiàn)：汽车销售、地产(chǎn)销售改善。乘用(yòng)车零售(shòu)同比(bǐ)较(jiào)上周上升 27pct 至 67％，今年累(lèi)计同比 1％，全国整(zhěng)车货运量有所(suǒ)反(fǎn)弹。房(fáng)地(dì)产市场(chǎng)：地产销售有所(suǒ)恢(huī)复，因城施策继续加码。政(zhèng)府性基(jī)金与基建：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下周计划(huà)发行 881.1 亿。工业生产与制造(zào)业投资：开工率继续改善。通胀：猪(zhū)肉、蔬(shū)菜、水果、钢铁、煤炭价(jià)格(gé)下降，油价上(shàng)升。货币政策与汇率(lǜ)：资短(duǎn)端(duān)金利(lì)率下(xià)行(xíng)、美元下行，人民币升(shēng)值。

　　风险提示：稳增长政策见(jiàn)效(xiào)速度慢(màn)于预期，数据(jù)搜集遗漏(lòu)。

　　以下为正(zhèng)文(wén)

　　周关注(zhù)：存(cún)款(kuǎn)利率下调新一轮(lún)的开始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新(xīn)闻等多家媒(méi)体报道(dào)，协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)：国有银行（特指工农、中、建四(sì)大行）执行基准(zhǔn)利率加 10BP ；其(qí)它金(jīn)融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通知(zhī)存款和协定存(cún)款是(shì)什么？

　　通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款是“类活期(qī)存款”，灵(líng)活(huó)性好于定(dìng)期，收益率好于活期。产品推出的目的更多是(shì)为(wèi)吸引存(cún)款。

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是指不约定存期(qī)，在(zài)支取时提前通知银行的存款业务，分为提前一天和提前七天的两(liǎng)种类型。在存入款项时不约(yuē)定存期，支(zhī)取时需提前通知银行，约定支取存款的日(rì)期和金额方能支取，按(àn)存款人提前通知的(de)期限长短划分为(wèi)一天通知存款(kuǎn)和七(qī)天(tiān)通(tōng)知(zhī)存(cún)款两(liǎng)个品种，一天通知存款必须(xū)提前(qián)一(yī)天通知约(yuē)定支取存款(kuǎn)，七天(tiān)通知存款必须提前七(qī)天(tiān)通知约定支取存(cún)款。通知存款面向个人和(hé)企业办理。

　　协定(dìng)存款是对协定(dìng)额(é)度以内的部分给予活期利率，对超过协(xié)定部分给予(yǔ)协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。协定(dìng)存款是(shì)指银行与客户签订协议，约定(dìng)结算(suàn)账户的每日留存金额，结算账户每日(rì)余(yú)额低于最低留存额(é)（含）的(de)部分按活期存款利率计息(xī)，超(chāo)过部分按中国人民(mín)银行规定的协定存款(kuǎn)利(lì)率计息的存款。协定存款面向(xiàng)企业办(bàn)理。

　　2. 通知、协定存(cún)款当前利(lì)率水平？为(wèi)何(hé)需(xū)要规定上限？

　　若央行规定新的利率上(shàng)限，则7天通知存款利率的(de)上限被设定为(wèi)1.55％。根据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率为 1.15％，活期(qī)挂牌(pái)基(jī)准利率(lǜ)为 0.35％。如以此为(wèi)标(biāo)准，则国(guó)有四大行 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)利率的上限分别为(wèi) 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别(bié)为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。

　　城商行与农(nóng)商行(xíng)通知、协定(dìng)存款利率偏高，样本银(yín)行中有13.5％旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容g>的银行超过新(xīn)规上限。我们梳理了国有银行、股份制银行、 20 家(jiā)城商行（按资(zī)产规模排序）以及(jí) 14 家农商(shāng)行的(de)挂(guà)牌利率（截(jié)止至 5 月 11 日），其中国有(yǒu)银(yín)行与股份(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)未超过央行新规上(shàng)限，超过上限的银行(xíng)主要(yào)集中在城(chéng)商行和农(nóng)商行中，占比(bǐ)达 13.5％，其中 20 家城(chéng)商行中有 4 家超(chāo)过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有(yǒu) 3 家超过(guò)上(shàng)限(xiàn)、占比 15.6％。 7 天通(tōng)知存款的最高(gāo)利率达到 2.1％。

　　同时，部分银行最高的通知存款(kuǎn)利率(lǜ)高于其挂牌(pái)价，存在“存款竞争”令负债(zhài)成本相对刚性的问题。我们在(zài)梳(shū)理过程中发(fā)现，部分(fēn)银行个人(rén)通(tōng)知存款的最高(gāo)利率(lǜ)高于挂牌(pái)利率，其(qí) 1 天(tiān)的(de)通知存(cún)款最高利(lì)率(lǜ)为 1.75％，而(ér)其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上(shàng)限对实际存款(kuǎn)利率、 M1 和(hé) M2 的影响如(rú)何？

　　部分城商行和农商(shāng)行通知存(cún)款和(hé)协定存款利率或(huò)将有所(suǒ)下调(diào)。目前(qián)超(chāo)过利率新(xīn)规(guī)上限的主要为城商行和农商行，样本银行中有 13.5％的银行超过上(shàng)限，其中 7 天通(tōng)知(zhī)存款的(de)最高利(lì)率(lǜ)达(dá)到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执行会导致部分城商行和农(nóng)商行（合(hé)理估算近 13.5％的(de)比例）通知存款和协定存款利(lì)率或将有所下调。

　　是否(fǒu)会(huì)对M1和M2的增速产生影响(xiǎng)？

　　其(qí)一(yī)，通(tōng)知存款和协定存款应属于其(qí)他存款，对(duì)M1或没(méi)有影响。根据《存款统计(jì)分类(lèi)及编(biān)码》，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款与普通存款并列，并(bìng)不属于单位存款和储(chǔ)蓄存款(kuǎn)。则考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与单位活期(qī)存款之和，其不在(zài) M1 的(de)包含范围(wéi)之内，利(lì)率(lǜ)上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款和(hé)协定存款若流出，可能会拖累M2增速。根据《存(cún)款统(tǒng)计分(fēn)类及编(biān)码》，我们合理推断(duàn)，通知存款和协定存款归属(shǔ)于 M2 下(xià)的其他存款科目(mù)，则其变动会影响 M2 规模和增速(sù)。考虑到此次(cì)利率上限(xiàn)的设定(dìng)，可能有部(bù)分个人或企业将(jiāng)通(tōng)知存款和协定存款投向收益率更高的理财以及(jí)其他资管(guǎn)产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。

　　考虑到4月居民(mín)存款已经(jīng)开始重(zhòng)新流向表外，M2增速预计将进入下行(xíng)通道。M2 近一年的上行由个人(rén)存(cún)款推动，资(zī)管(guǎn)资金回表也主要来源于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源于个(gè)人(rén)存款的规模扩张。年初以来(lái) 1.6 万亿(yì)资管资金回流表内(nèi)中，有 1.4 万亿(yì)来源于住户(hù)部门。但随着4月(yuè)居民(mín)存款同比(bǐ)首(shǒu)次由增(zēng)转(zhuǎn)降，居民资(zī)产配(pèi)置或(huò)回流(liú)表(biǎo)外(wài)，对(duì)应的则(zé)是M2同(tóng)比超(chāo)过市场预(yù)期下行。再考(kǎo)虑到此次通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率上限的约束，或(huò)进一(yī)步加(jiā)速居民将资金从表内搬至表外。

　　4. 是否意味着存款利率下调新一(yī)轮(lún)的开(kāi)始(shǐ)？

　　本次约束通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，核心目的是缓(huǎn)解银行净息差压(yā)力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探，其中国(guó)有银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股(gǔ)份制银行的平均(jūn)净息(xī)差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行(xíng)的利(lì)润是准公共(gòng)品，去向有三：一是利润分配给财政的(de)非税(shuì)收入；二(èr)是(shì)转增资本(běn)金以满足宏观审慎的管理(lǐ)要求，疏通货(huò)币政策的(de)传导渠道；三是增加拨备以(yǐ)应对坏账风险(xiǎn)。既要保证商业银行的合理盈利水(shuǐ)平，又(yòu)要不抬高实体经(jīng)济融资水(shuǐ)平，惟有对存款(kuǎn)利率进行调整。

　　实(shí)际上(shàng)，去年9月主(zhǔ)要银行已(yǐ)经下调存款利率，年(nián)初至今其他银行也纷纷跟进，随着商(shāng)业(yè)银行(xíng)普通(tōng)存款利(lì)率的调整到位，政策抓(zhuā)手(shǒu)转向其他存款(kuǎn)的利率水平(píng)。而部(bù)分中小银行(xíng)未(wèi)高息揽储，其通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和协定存款利率明显(xiǎn)偏(piān)高(gāo)，实(shí)际上不利于商(shāng)业银行整体负(fù)债端成本的下降，也成为本次约束通知存款和协定(dìng)存款利率的触(chù)发因素。

　　是否(fǒu)是新(xīn)一轮存款利率下调(diào)的开始？目前十(shí)年期国债收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)于上一轮下调时(shí)低(dī)点，1年期LPR持平(píng)，因而目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，以 10 年期国债收益率(lǜ)和以 1 年(nián)期 LPR 基准，合理调整存款利率水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发(fā) 2022 年 9 月部(bù)分全国性银行下调存款利率，如(rú)一(yī)年期(qī)定(dìng)期存(cún)款利率(lǜ)下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年(nián)期(qī) LPR 按兵不(bù)动， 10 年(nián)期国债收益率(lǜ)走高 3.9BP ，并(bìng)未(wèi)进一步下(xià)行(xíng)。

　　高频经济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消(xiāo)费：乘用(yòng)车零售较上周(zhōu)有所改善(shàn)，今(jīn)年以来累计同(tóng)比增长(zhǎng)1％。截(jié)至5月7日，乘用车零(líng)售同(tóng)比较上周(zhōu)上升27pct至67％，今年(nián)累计同(tóng)比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用(yòng)车市(shì)场(chǎng)零售同比增长67％。

　　2）服(fú)务消费：全国整车货运量有所反弹，京沪深(shēn)迁徙(xǐ)指数继(jì)续上行。截止 5 月 11 日(rì)，全国(guó)整车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势(shì)较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政(zhèng)府消费：截至5月12日，当周国(guó)债净融资-754.8亿(yì)，当周新增0亿一般债，下周计划(huà)发行34.83亿(yì)。

　　4）房地产市场(chǎng)：地产销(xiāo)售回(huí)暖，五(wǔ)一过(guò)后(hòu)因(yīn)城(chéng)施(shī)策继续加码(mǎ)。截(jié)至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城市(shì)商(shāng)品(pǐn)房周均(jūn)成交面积两年平(píng)均增速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一(yī)线、二线和(hé)三线城市分别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙(méng)古(gǔ)等 30 余个城市(shì)进行了公积金贷款政策的调整和优化。

　　5）政府性基金与基建：当周新增专项债147.8亿，下周(zhōu)计(jì)划发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业(yè)投资与工业生(shēng)产：受五一假(jiǎ)期及需求走弱影响，开工率连周下滑。截(jié)至 5 月 5 日(rì)，高(gāo)炉开工率继(jì)续(xù)回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截至 3 月(yuè) 17 日，交运部重(zhòng)点港口货(huò)物(wù)吞(tūn)吐量(liàng)较上(shàng)周回升 0.8％，高速公路货车通行量与铁路货(huò)运量较上周分别回(huí)落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品(pǐn)价格：猪肉价格继续下行，菜价、果价回升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪(zhū)肉零售价(jià)下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果价格(gé)分别环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比分(fēn)别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价(jià)小幅回升，国内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日(rì)，布油(yóu)周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力煤(méi)价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油(yóu)产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回购地量延(yán)续，资金利率小幅(fú)下(xià)行。截至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回购余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别较上周小(xiǎo)幅下(xià)行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上(shàng)行，人民(mín)币被动贬值(zhí)。截至 5 月(yuè) 11 日，美元指数小幅(fú)上行至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上(shàng)周贬(biǎn)值 0.3％、 0.6％。