金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布(bù)会(huì)。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行(xíng)主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一(yī)是食(shí)品价(jià)格(gé)的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩大(dà)。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价(jià)格的(de)下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年(nián)同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期(qī)等因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些(xiē)因素(sù)共(gòng)同(tóng)影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会(huì)比较(jiào)大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前(qián)的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价(jià)格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今(jīn)年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内(nèi)石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格(g王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产é)下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续(xù)，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经(jīng)济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需恢复(fù)时间(jiān)差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济(jì)保(bǎo)持正(zhèng)常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较(jiào)高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民(mín)超(chā王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产o)额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效(xiào)应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年二(èr)季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本(běn)在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末可能(néng)回(huí)升(shēng)至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国(guó)物价(jià)仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本平(píng)衡，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民(mín)预期(qī)稳定(dìng)，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会(huì)带动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在经济回落(luò)、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机(jī)构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之(zhī)下(xià)，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对(duì)企业(yè)行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速(sù)流(liú)向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地(dì)产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业(yè)消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营(yíng)活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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