近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客(kè)户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大(dà)基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子间接控(kòng)股股东还与第(dì)二大(dà)股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司(sī)产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷(lín)酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)纯度(dù)等级由高到低(dī)分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会(huì)产生部(bù)分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可口可(kě)乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行(xíng)业(yè)、显示(shì)面板行业客(kè)户外(wài)，还销售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其(qí)他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品质(zhì)要求高(gāo)于一般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公(gōng)司发(fā)生(shēng)的(de)与经(jīng)营业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额(é)或发(fā)生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的(de)同(tóng)行业可(kě)比公司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电(diàn)路客(kè)户的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售(shòu)收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调(diào)高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛(máo)利率还(hái)有(yǒu)多(duō)少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能持续提高(gāo)业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为(name是什么意思 name是姓还是名wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基(jī)金(jīn)二期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会(huì)结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合(hé)合信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子(zi)达(dá)到的(de)目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫(liú)关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴发集团及(jí)其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业(yè)务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告(gào)中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较(jiào)上(shàng)年同期大(dà)幅(fú)降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供(gōng)需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂(jì)等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季(jì)度(dù)平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控(kname是什么意思 name是姓还是名òng)股股东兴发集(jí)团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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