核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值(zhí)处(chù)于(yú)历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的(de)股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司(sī)估(gū)值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得(dé)相对(duì)不(bù)错(cuò)的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较(jiào)好的(de)收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(h白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗óng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农(nón白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗g)商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价(jià)的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于(yú)营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提(tí)升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和(hé)性价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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