大家周末(mò)好，先(xiān)来看(kàn)下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进(jìn)入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上(shàng)行！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部(bù)来看(kàn)，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负(fù)责(zé)人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格(gé)下(xià)跌幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不(bù)断(duàn)创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上(shàn银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗g)游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而(ér)明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤(méi)化(huà)工(gōng)能(néng)否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力(lì)，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受(shòu)到(dào)美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入(rù)夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度(dù)会议将银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成本的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易(yì)获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化(huà)，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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