金融界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严(yán)格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思>虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思(jiàng)也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下(xià)降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护银行净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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