私(sī)募基金运(yùn)作即将迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日(rì)，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业(yè)协会（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自(z亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思ì)2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施(shī)登记(jì)备案(àn)以来，我(wǒ)国(guó)私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募(mù)证券投资基金管理亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)交易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基(jī)协(xié)结合私募证券投资基金行业实(shí)践，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金(jīn)募(mù)集、投资(zī)、运(yùn)作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)初始募集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券基(jī)金初始实缴募集资(zī)金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议(yì)的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基(jī)金资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币的(de)，该私(sī)募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的(de)基础上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了存续(xù)要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避(bì)免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募(mù)生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资(zī)基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金(jīn)合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于(yú)同一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理人管理的全(quán)部私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得(dé)超过(guò)该资产的(de)25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国(guó)证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避监管要求。私(sī)募证券投资(zī)基金投资于其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所投资的(de)私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资(zī)除(chú)公开募(mù)集基金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基(jī)金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先与公(gōng)平(píng)交(jiāo)易原(yuán)则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私募证券投资基(jī)金(jīn)在交易系(xì)统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求(qiú)。进一步(bù)细化对私(sī)募证券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上(shàng)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的(de)私(sī)募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度末(mò)合计基金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性(xìng)风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急(jí)处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损线的(de)风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季(jì)度至(zhì)少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况(kuàng)和(hé)自身(shēn)管理能力(lì)制定并持续更新流动(dòng)性(xìng)风险应急(jí)预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来(lái)源的(de)合规(guī)性(xìng)进行(xíng)审查，不得(dé)由投(tóu)资(zī)者或(huò)其指(zhǐ)定(dìng)第三(sān)方下达投资指令或(huò)者自行负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机(jī)构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其他私(sī)募基金提供(gōng)规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管(guǎn)的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品的(de)灵(líng)活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏(piān)好回(huí)到策略(lüè)表现(xiàn)及管理(lǐ)人的(de)整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利(lì)于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存量(liàng)基金(jīn)针对(duì)不(bù)同(tóng)情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募(mù)集规模(mó)及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增投(tóu)资(zī)活动(dòng)获得(dé)须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额(é)锁定期(qī)；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固定存续期限(xiàn)的(de)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约(yuē)定明确(què)的(de)基金存续期(qī)，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金(jīn)限期整改。

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