2023年前4个(gè)月，尽(jǐn)管美国(guó)通胀(zhàng)高企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼(qióng)斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市场(chǎng)方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香(xiāng)港投资基金公会(huì)的数据(jù)显示，截至4月29日，于中国香港注册的基金(jīn)中，中国股票基金（投向(xiàng)中(zhōng)国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基(jī)金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个(gè)月(yuè)以来，中(zhōng)国股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国）股票(piào)基(jī)金净值(zhí)上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公会(huì)网站

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏， 全(quán)球(qiú)市场接(jiē)下来如何(hé)演绎？

　　日(rì)前(qián)，以(yǐ)下五(wǔ)大(dà)机构代表接受本报采访(fǎng)解(jiě)析他们对于市(shì)场动态的(de)看法，以帮(bāng)助投资者(zhě)把(bǎ)脉今年(nián)剩余时间投资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事、亚太(tài)区首席市场(chǎng)策略师许长泰(tài)

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨(chén)

　　瑞银财(cái)富管理亚太区(qū)投资(zī)总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公司 基金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认(rèn)为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入衰(shuāi)退几(jǐ)率较大。中国经济复苏步入(rù)轨道(dào)，若后续房地产等(děng)持续发力，中国(guó)经济持(chí)续快速复(fù)苏可期。随着美元走弱，后续(xù)人民币等其它(tā)非美货币可(kě)能会(huì)获得支撑。 谈(tán)及近(jìn)期“火”出圈的人工智能，机构(gòu)人(rén)士认为人工智能将(jiāng)为(wèi)各个行业带来巨变，其(qí)中硬件类公司可能获得(dé)较为确定的机会。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间(jiān)全球(qiú)经济走(zǒu)势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美(měi)国银行要么主动(dòng)收紧信贷条(tiáo)件，要么因为存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企(qǐ)业、家(jiā)庭部门能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费(fèi)相(xiāng)对(duì)稳定，但是到(dào)了下半年美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日本可能实现稳定增长，但(dàn)不是(shì)快速增长(zhǎng)。日本方面(miàn)内需(xū)跟服务(wù)业获诸多因素支持。亚洲地(dì)区中(zhōng)国，日本过去(qù)几年受(shòu)到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资产管理看来，日本的(de)经济表现(xiàn)不会太差，对中国(guó)持更(gèng)加乐观态度(dù)。中国经济复苏在全球(qiú)起着引领作用(yòng)。但是(shì)，如果要中国经济复苏(sū)更稳固，更全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨(chén)：目(mù)前市场对中国经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤(yóu)其是在第(dì)一季度超(chāo)出预期的情况下(xià)，市场普遍(biàn)认为今年会实现5.5％以上的(de)增长。但是对于欧(ōu)美经济(jì)的预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路(lù)上。如果下半年(nián)财(cái)政(zhèng)和地产方(fāng)面有所表现(xiàn)，将会(huì)加快复苏进程(chéng)。目前来看，经(jīng)济复苏(sū)的(de)压力主要来自(zì)外需减弱和内需恢复尚需(xū)时间(jiān)，市场流动性和信贷宽(kuān)松程度没(méi)有实质(zhì)性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美国(guó)和欧洲的唯一选择(zé)，但(dàn)是(shì)高利率环境(jìng)对经(jīng)济的压制(zhì)作(zuò)用(yòng)会降低(dī)欧美(měi)经济的预期(qī)。日本目前处于一个极(jí)端(duān)宽松货币政(zhèng)策拐点，但(dàn)是(shì)目前新任日本(běn)央行行长表现出(chū)会维(wéi)持货币(bì)政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长(zhǎng)会(huì)从(cóng)2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中(zhōng)国方面(miàn)，我们(men)认为GDP将从去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的(de)预(yù)期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国商品(pǐn)通胀(zhàng)压力已见顶，服务业通胀具韧性，但中期就业料(liào)将持续修(xiū)复(fù)，核心通胀(zhàng)中枢(shū)震荡下行。预计美(měi)国经济(jì)在2023年(nián)末(mò)或2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在疫(yì)情和(hé)地产等多重(zhòng)约束因素缓和、以及周期性因素作用下，经(jīng)济本身就有趋(qū)势(shì)性的内生修复(fù)动力，并不需(xū)要太(tài)强的政策刺激，从趋势上看无论经(jīng)济(jì)增(zēng)长还是企(qǐ)业(yè)盈利的(de)修复，目前都处(chù)在(zài)一个(gè)中周期修复(fù)趋势的(de)开端，远没(méi)有到讨论修复是否结(jié)束、以及修复力度最大的阶段已经过去(qù)等问题(tí)。欧洲：受益于能源(yuán)价格(gé)显著回落及(jí)冬季天气较预(yù)期温和(hé)等，欧(ōu)洲经(jīng)济已避(bì)开冬(dōng)季陷入严重衰退的最坏情(qíng)况。日(rì)本：政策(cè)方面，日银新总裁植田和(hé)男维持宽松的(de)政(zhèng)策立(lì)场(chǎng)，短期调整(zhěng)货币政策区间(jiān)可能(néng)性(xìng)不高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲线控制(zhì)政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰(jié)：我们认为未来一年美国有80％的概(gài)率进入(rù)衰退。美国银行(xíng)业的(de)风波(bō)提(tí)升了衰退概率，劳工(gōng)市场有潜(qián)在降(jiàng)温的可(kě)能。随着劳(láo)工参与率(lǜ)的提高，以及新增就业的下降(jiàng)，未(wèi)来失业率有抬(tái)升的可能，这将会(huì)是导致美国经济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧元(yuán)区的经济表现好于(yú)预期(qī)。欧元区未(wèi)来12个月出(chū)现衰退的机(jī)会为60％。该(gāi)地区面临的通胀问题比美国(guó)更(gèng)为持久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行将(jiāng)再(zài)次加息(xī)50个基(jī)点(diǎn)，将存款利率提(tí)高(gāo)至(zhì)3.5％，并在(zài)今年余下时间保持这一水(shuǐ)平。中国经济的强(qiáng)势复苏(sū)，是全球经(jīng)济增长“混(hùn)沌(dùn)”中的(de)“启明星”，3月宏观数据进一步(bù)好转，增强了投资者对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美(měi)联(lián)储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最(zuì)后一次加息(xī)了(le)。虽然说通(tōng)胀还没有回到美联储的(de)政策目标。但(dàn)是3月份开始，银行出现(xiàn)问题(tí)，这都(dōu)是(shì)高利(lì)率环(huán)境(jìng)带来冷却经济(jì)的(de)副作用。在整体(tǐ)通胀数(shù)据逐步往下(xià)走的环境(jìng)之下，企业(yè)信心也开(kāi)始是越走越弱(ruò)。美(měi)联储今年加(jiā)息或(huò)许已经结束。

　　美(měi)联储(chǔ)可能要到了明年上半年(nián)才会认真(zhēn)的去(qù)考虑降息。虽(suī)然(rán)说通(tōng)胀见顶(dǐng)回落，但(dàn)是回落的速度(dù)不够(gòu)快，而且美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔在过去的半年12个(gè)月多次提到(dào)，他宁愿经济出(chū)现一个温和的经(jīng)济衰退。可见，他对(duì)于(yú)降低通胀的决(jué)心还是非常明(míng)显的，就(jiù)是(shì)他宁愿牺牲经济增长一(yī)部分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行业问题，市场对(duì)美联储加息的(de)预期(qī)发生(shēng)了较大(dà)波动(dòng)。目前市场预计，5月份的加息会是最后一次，然后(hòu)在第四季度(dù)开始逐步调(diào)整利率水平，以(yǐ)实现利率(lǜ)的正(zhèng)常化（即降息(xī)）。对资本市场(chǎng)来说，这是个(gè)好消息，因为高利率环境(jìng)导致(zhì)美元流动(dòng)性下降和(hé)投资成本急(jí)剧上升(shēng)，这已经在全球资本市场上反(fǎn)映出来(lái)了。不论(lùn)是(shì)美国(guó)的银行业还是(shì)高收益债券领域，都出现了流动性和短期成(chéng)本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联储(chǔ杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译)最(zuì)近一次加(jiā)息后(hòu)，进入观望态势。现在市场普遍预期(qī)从今(jīn)年三季(jì)度开始，美(měi)国将进入一个技术性衰退，可(kě)能在(zài)年底(dǐ)会有一次(cì)减息。但是(shì)美联储现在(zài)论调还是比较的(de)鹰派，至少从美联储官员的(de)点阵图看，大部分美(měi)联储官员都认为在2024年前(qián)不会减息，与市场预期有一定的(de)差距。当(dāng)然，我们要(yào)动(dòng)态地看(kàn)问题，应根据未来(lái)几个月美国(guó)经济的实(shí)际(jì)情况去做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联(lián)储加(jiā)息后进(jìn)入了观察期(qī)。短期，联(lián)储将在控通胀及防范金融风险之(zhī)间争取平衡(héng)。后续如果美国金融体(tǐ)系风险继续累积并形成进一(yī)步的风险(xiǎn)事件(jiàn)，可能会推动(dòng)联储更早转向。美国经(jīng)济衰退(tuì)终局(jú)确定(dìng)性较高，在此(cǐ)情景下，长久期的利(lì)率(lǜ)债、高(gāo)评级信(xìn)用债会在大类(lèi)资产中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕(xīn)杰(jié)：目前来看，美联储可(kě)能(néng)在(zài)下(xià)半年降(jiàng)息(xī)50个基点。虽(suī)然(rán)美(měi)联储结(jié)束加息周期及随后的宽松政策可(kě)能利好股市，但是这(zhè)仅(jǐn)在没有(yǒu)衰(shuāi)退接(jiē)踵而(ér)至(zhì)时成立。多数情况(kuàng)下(xià)，只有经济状况(kuàng)触底才会构成股市反弹(dàn)的充分条件。与(yǔ)股(gǔ)票不同(tóng)，政府债收益率的表(biǎo)现在(zài)美联储加息接(jiē)近尾声时(shí)通常(cháng)更容(róng)易预测。一直以来，10年期政府债(zhài)收(shōu)益(yì)率(lǜ)的(de)高位几乎总(zǒng)是在(zài)最后(hòu)一次加息(xī)前后出现(xiàn)，然后在接下(xià)来的12个(gè)月(yuè)平(píng)均(jūn)下跌(diē)70个基(jī)点，原因是增长放缓及(jí)通胀下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先(xiān)，一(yī)季度，A股 AI相关的企业已经录(lù)得(dé)一定的(de)上涨。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工具的大概率能赚钱(qián)。工具(jù)率先获得利(lì)好，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会给现有的(de)公(gōng)司带来哪些变化，这是我们需要思考(kǎo)的问题(tí)。例如(rú)广(guǎng)告公司(sī)，AI是否可以(yǐ)进(jìn)一步提升(shēng)它的投放(fàng)精准度。不过(guò)，考虑(lǜ)到部分(fēn)国家叫停(tíng)了(le)Chat-GPT的(de)使用。这里(lǐ)的不确定(dìng)性是比较高的。第(dì)三，中(zhōng)国有庞大的(de)市场，政(zhèng)府积极的在推动数(shù)字化(huà)的进(jìn)程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型(xíng)在训练环(huán)节和(hé)推理(lǐ)环节都需要消耗大量的算力(lì)，涉及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储(chǔ)芯片构成的(de)服务器，以及配套的交换机、光模块；自(zì)去年(nián)年底以来(lái)，产业链已经陆续收到了(le)上述硬件(jiàn)产品环节的(de)订单(dān)上修(xiū)。

　　大模型主(zhǔ)要涉(shè)及两类产品，一(yī)类是公有云上部署(shǔ)的(de)大模(mó)型，包括(kuò)模型的API接(jiē)口调用(yòng)、模型的分布式(shì)计算部(bù)署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生(shēng)成的字段数（token）来(lái)收费；另(lìng)一类是(shì)部(bù)署到(dào)私有云上(shàng)的(de)大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终(zhōng)端场景(jǐng)，主要根据部署成本来收费；应用场景落地较为多元，在搜索、文档处理、文学(xué)艺术(shù)创(chuàng)作、金融、电(diàn)商、企业内部管理都有非常多(duō)可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现出(chū)百花齐放的格局，投资机会主要来源于下游(yóu)潜(qián)在的(de)目标用户群体规模较(jiào)大、用(yòng)户的付费(fèi)意愿(yuàn)强或者用户的(de)使(shǐ)用时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆(fù)很多(duō)行业。与此同时，我们(men)看到，中国高(gāo)度重视数字(zì)经(jīng)济，尤其是大(dà)数据、硬科技和(hé)软科技的发展，今(jīn)年(nián)成立(lì)了国(guó)家(jiā)数据(jù)局，国(guó)务院重组(zǔ)科(kē)技部，三大运营商都加大了在数据方面的投入，中国的云(yún)企业(yè)也发展迅(xùn)速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半导(dǎo)体的发展。该板块目前估(gū)值处于历史低位，随着去(qù)库存(cún)的稳步(bù)推(tuī)进，半(bàn)导体板块在今后的6-10个(gè)月(yuè)会有(yǒu)所改善。拥有众多半(bàn)导体企业的韩国市场则将(jiāng)是亚(yà)洲上(shàng)升空间最大(dà)的市(shì)场。

　　此外(wài)，A股的(de)精选(xuǎn)科(kē)技主(zhǔ)题也将有不俗表现，因为(wèi)很(hěn)多(duō)中(zhōng)国的科技(jì)企业在后疫情时(shí)代(dài)，会更关注利润和现(xiàn)金流，从而产(chǎn)生一(yī)些可以(yǐ)跑(pǎo)赢大盘的机(jī)会。

　　卢里(lǐ)：AI大(dà)模型（特别(bié)是机器(qì)学(xué)习与深度学(xué)习模型）的发展将带来以下方面的(de)投资机(jī)会：AI芯片，AI模型(xíng)的(de)训练与推理(lǐ)需要(yào)大量(liàng)的算力(lì)，这(zhè)将(jiāng)带动AI专用芯片的需(xū)求与发展。云计(jì)算服(fú)务，AI模(mó)型需要庞大(dà)的数据集(jí)和计算资源进行训练，这将(jiāng)推(tuī)动公共云(yún)服(fú)务商(shāng)的(de)发展。数据服务，AI模型需(xū)要海(hǎi)量(liàng)数据(jù)进行(xíng)训练，数(shù)据采集、清(qīng)洗和标(biāo)注(zhù)服(fú)务将大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模(mó)型将被(bèi)广(guǎng)泛应用，企(qǐ)业将大举采购各类AI软件(jiàn)与服务，如(rú)机器(qì)视(shì)觉、自然语言处理、机(jī)器人等以满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆(lóng)·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智(zhì)能专家及(jí)业界高(gāo)管呼吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更(gèng)强(qiáng)大的系统(tǒng)。对此(cǐ)，你(nǐ)怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上(shàng)增加(jiā)公众对AI技(jì)术研发(fā)的知情权以及(jí)行业(yè)自(zì)律是有其必(bì)要性的。一方面，知(zhī)名人士(shì)的呼吁显示(shì)出(chū)行(xíng)业(yè)内对人工(gōng)智(zhì)能安全与可控性(xìng)的高度重(zhòng)视，这有助于提(tí)高公众(zhòng)对此的认识，同时促进相关法规与标准(zhǔn)的(de)出台。暂停开发更强大的模(mó)型有助于(yú)行业(yè)理(lǐ)解现有模型的风险与影响(xiǎng)，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型(xíng)已足(zú)够强大，需要一(yī)定时间观察其对社会产(chǎn)生的影(yǐng)响。但另一方(fāng)面，依靠公(gōng)众人士发起的自律性暂停可能难以有效执(zhí)行。人工智(zhì)能行业内竞争激烈，暂停进(jìn)一步研究(jiū)难以形成广泛(fàn)共识，领先机构会继(jì)续推进研究旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停开发更强大的生成式AI 模型，并(bìng)非技术发展方向出现了偏差，而(ér)更多(duō)是出于对监管缺失(shī)的担忧，因而呼(hū)吁社会(huì)思考在使(shǐ)用过程中产生的(de)法(fǎ)律规制(zhì)风险以及科(kē)技伦理(lǐ)挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有(yǒu)云上面(miàn)，用户交互过程中的数(shù)据(jù)可(kě)能涉(shè)及到用户(hù)隐(yǐn)私和企业机密(mì)，因此现(xiàn)在越(yuè)来越(yuè)多(duō)的(de)企(qǐ)业客户开始转向(xiàng)规划私有部署大模型。另一方面，不(bù)法分子也更有机会(huì)借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率(lǜ)、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息(xī)办(bàn)公室正式发(fā)布《生成式人工(gōng)智(zhì)能(néng)服务管理办法(fǎ)（征求意见(jiàn)稿）》，提出(chū)生成式人(rén)工智(zhì)能服务提供者应该承担(dān)信息安全主体(tǐ)责任，做好个人信(xìn)息保护、未成年人保护(hù)、内容安(ān)全管理(lǐ)等工(gōng)作，我(wǒ)们(men)相信在生(shēng)成(chéng)式(shì)人工智能领(lǐng)域(yù)的监(jiān)管会日益完(wán)善。

　　今年(nián)剩余时间(jiān)投资策(cè)略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未(wèi)来3个(gè)月(yuè)就6个月，全球市场资产类别方面(miàn)，固(gù)定(dìng)收(shōu)益或者(zhě)债券为优先，低配股票。如果美(měi)国经济进入下(xià)半(bàn)年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强(qiáng)，那么(me)目前美国股票的估值(zhí)相对于企业盈利(lì)的预期是相对乐(lè)观了。

　　如果(guǒ)今(jīn)年经(jīng)济(jì)开(kāi)始放缓(huǎn)，即便美联储不降息 ，那(nà)么10年期30年期(qī)的美国国债，它的利(lì)率还是(shì)要往下走，利(lì)率往下走代表这些债券(quàn)的价格往上升。

　　环球市场方(fāng)面：股票的部分摩根资(zī)产管理目前是(shì)偏向中国及广泛意义上(shàng)的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但(dàn)是经验告诉我们，如果中国的企业(yè)盈利增(zēng)长比美国(guó)快，沪深(shēn)300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府债(zhài)券(quàn)，再加上一些(xiē)投资等级的企业债。不看好高收益(yì)债的(de)原因在于：当经济表现越来越差的时候，一些信贷评级(jí)比较低的企业债，它的(de)信用差会拉宽(kuān)，相应债券价格承压。货币方面：看(kàn)跌美元。同(tóng)时(shí)，若美元贬值，大部分的(de)亚洲货币(bì)都会得到支持。商品：对能源跟工业金属持相对(duì)中性态度(dù)，商品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现在时(shí)间节点(diǎn)看，大(dà)类(lèi)资(zī)产相对配置上，我们(men)认(rèn)为股票优(yōu)于(yú)债券，优于商品。年末有降息预期的(de)条件下，股(gǔ)票估值(zhí)压(yā)力会减小(xiǎo)。商(shāng)品受全球总需(xū)求下(xià)降和中(zhōng)国复(fù)苏(sū)缓慢的影响，下半年(nián)反转的机会不大。

　　股(gǔ)票(piào)市场上，考虑(lǜ)年初至(zhì)今(jīn)的(de)表(biǎo)现，之后可能会(huì)出现中国(guó)优于(yú)欧美股市的情况。尤其是(shì)香港市场，在(zài)公司业绩普遍平稳转好的(de)基本(běn)面(miàn)条件(jiàn)下(xià)，受其他因素影(yǐng)响的估值因素(sù)带来的下跌调整幅(fú)度比(bǐ)较大。换句话说，目前的港股表(biǎo)现有背离基本(běn)面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在(zài)资产(chǎn)配置角度看，我们认为美(měi)国的(de)盈(yíng)利增(zēng)长及通胀前景仍存在较大的(de)不确定性。如果通(tōng)胀下降，股票表现会较出色，债券也会受益。如果经济出现严重衰(shuāi)退，债(zhài)券表现(xiàn)一定优于(yú)股票(piào)。如果通胀(zhàng)卷土(tǔ)重来，将(jiāng)出现和去年一样的股债(zhài)双杀，对成长股则尤为不利(lì)。股票市(shì)场投资策略(lüè)：股票方面，我(wǒ)们不看好美股和成长股。我们(men)的(de)股(gǔ)票投资(zī)策(cè)略是分散配置。我们(men)看(kàn)好新兴市(shì)场，特(tè)别是中(zhōng)国。

　　债(zhài)券市场投资(zī)策略：整体而言(yán)，我(wǒ)们(men)认为今年(nián)债券的表现会优于股票(piào)的表现，特别是政府债(zhài)券和(hé)投资级(jí)别的债券，能(néng)够(gòu)提供不错的收益率，而且即(jí)使在(zài)经(jīng)济下行的时候也非常具有韧性(xìng)。商(shāng)品市场投资策略(lüè)：我们同时(shí)也看好黄金(jīn)和石油价(jià)格的上(shàng)涨。看好(hǎo)黄金最主要(yào)是(shì)因为避(bì)险情(qíng)绪的上(shàng)升(shēng)。我们预测到2023年底，黄金价格(gé)会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎(àng)司。