银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期(qī)以来(lái)，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大(dà)方(fāng)向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们(men)测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因(yīn)经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联(lián)储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押(yā)注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失(shī)控的风(fēng)险(xiǎn)，如金(jīn)融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美(měi)联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和(hé)西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目(mù)标的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来越高(gāo)，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一个(gè)容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况下，市(shì)场对全(quán)球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比较困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个(gè)激发避(bì)险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持(chí)续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报(bào)再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成(chéng)为(wèi)有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部(bù)分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会(huì)库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开(kāi)工(gōng)透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季下，需(xū)求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在(zài)节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思游需求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期(qī)过(guò)于一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持(chí)续(xù)，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多(duō)担心的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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