2022年是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不(bù)断增(zēng)长，但行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对卯怎么读，卯足劲是什么意思解释企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加(jiā)大(dà)对上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家(jiā)能(néng)源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共(gòng)实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润(卯怎么读，卯足劲是什么意思解释rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明(míng)显，特别(bié)是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板(bǎn)块(kuài)11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格自高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国(guó)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经营数(shù)据(jù)也(yě)可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言都有(yǒu)明(míng)显下行(xíng)趋势(shì)，说明(míng)当前有库存积压风险。以大(dà)全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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