5月以来(lái)，嘉实(shí)基金、博(bó)时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头部公募基金(jīn)密集申报(bào)了跟踪海外(wài)半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引发(fā)业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下(xià)跌。不(bù)过资(zī)金对主题(tí)ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时(shí)间看(kàn)，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对半导(dǎo)体(tǐ)主题(tí)ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块(kuài)中长期投资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半(bàn)导体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国产替代持续(xù)推进，以及近(jìn)期AI行情的带动下(xià)，板块(kuài)细分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，在经历一季度(dù)的持(chí)续回调(diào)后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始持(chí)续下跌。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半导体(tǐ)指数表现为例，该指数(shù)在4月(yuè)6日攀(pān)至年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块(kuài)表现上，半导体与半导体生产设(shè)备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均(jūn)告负，平均(jūn)收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产品(pǐn)份额出现下降(jiàng)外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半(bàn)导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光(guāng)远分析，当前半导体行业复苏不及(jí)预期主要原因，一是国产(chǎn)替(tì)代(dài)进程(chéng)不及预期(qī)，国内(nèi)半(bàn)导体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方(fāng)面存(cún)在差距，在国产(chǎn)替代过(guò)程中产品研发和客户(hù)导入进程可(kě)能不及预期(qī)；二是下游需求不及预期(qī)，在(zài)边缘政治和全(quán)球(qiú)经济疲软背(bèi)景下，全球电子(zi)产品(pǐn)等终端需求可能(néng)不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业(yè)正处(chù)于下行筑底的阶(jiē)段，但(dàn)我们(men)认为(wèi)有(yǒu)望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中(zhōng)，率先回暖的种(zhǒng)肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的类(lèi)要看芯(xīn)片下(xià)游的(de)景气度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性(xìng)的环节会(huì)率先(xiān)回(huí)暖。一方面中国经济体重要的(de)构成央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率提升(shēng)是数字化的长期关键驱(qū)动(dòng)力，另一方面(miàn)短(duǎn)周期维度数字经(jīng)济有顺周期属性，经济复(fù)苏会(huì)加(jiā)大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资(zī)部副总(zǒng)监(jiān)、九泰(tài)泰富灵(líng)活配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因，一方面(miàn)是(shì)2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处于(yú)底部位(wèi)置；另一(yī)方(fāng)面市场预(yù)期基(jī)本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初(chū)到4月(yuè)初半导体(tǐ)指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中(zhōng)许(xǔ)多个(gè)股的股价其实是过度反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一季报披(pī)露，整体呈现强预期(qī)、弱(ruò)现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温(wēn)，综合因素引(yǐn)起(qǐ)行(xíng)业近期的(de)持(chí)续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)年(nián)内表现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资(zī)者对板(bǎn)块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位(wèi)业内(nèi)人士也(yě)表示，长期看(kàn)好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度(dù)虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但一(yī)方(fāng)面(miàn)需求会重新复苏，另一方面中国(guó)半导体(tǐ)企(qǐ)业有国产替代(dài)的(de)中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板块估值(zhí)波动(dòng)较大，且(qiě)子(zi)板块和细分线索较(jiào)多(duō)，始终有估(gū)值合(hé)理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前(qián)该板块很多(duō)优质的公司(sī)处于历史(shǐ)估值分位低位区间(jiān)，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投(tóu)资机会。他(tā)进一步表示，人类历史经历了三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对(duì)象进(jìn)行(xíng)创(chuàng)新，当前阶段的(de)人工智能(néng)从感知智能走向认知智(zhì)能后(hòu)，将对人类生产力(lì)的提升产生(shēng)巨大的(de)影响，也会(huì)开启(qǐ)新(xīn)一轮(lún)的工(gōng)业革命，它是信(xìn)息革命(mìng)经历(lì)了个人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网革(gé)命后在万物智联层面的(de)延伸(shēn)，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人类社会(huì)。当前仍处(chù)于新一轮产业革(gé)命(mìng)爆发的早期的阶段，在(zài)人工智能(néng)带(dài)来的(de)技术变(biàn)革浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能对云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化最(zuì)为显著，很(hěn)多环节发生了改变，产生了新的投资方向，如(rú)算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机会(huì)。因此我(wǒ)们长(zhǎng)期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议投(tóu)资者长期关(guān)注该板块(kuài)投资机会，他认为(wèi)可以(yǐ)重(zhòng)点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的(de)创新线、周(zhōu)期(qī)见底后(hòu)的复(fù)苏线、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块(kuài)，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的(de)设备材(cái)料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都有非(fēi)常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限(xiàn)制裁将加速中(zhōng)国(guó)芯片的国产替代，党的二(èr)十大对于科(kē)技安(ān)全(quán)的(de)强(qiáng)调为芯片的国(guó)产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近(jìn)一年的充分(fēn)调整，股价已经充分反映悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴随AI等(děng)新(xīn)需(xū)求(qiú)拉动，整个芯(xīn)片(piàn)设计板(bǎn)块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将(jiāng)持续跟(gēn)踪和调(diào)研半导体行业库存、动销数据和重点公司(sī)的边际(jì)变化，同时动(dòng)态(tài)跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品的复苏情(qíng)况，预(yù)判(pàn)半(bàn)导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需(xū)要大量算力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基石，算力(lì)芯片(piàn)等核心环(huán)节(jié)预期将会(huì)受益(yì)，后续有望驱动半导体行业持续(xù)增(zēng)长。此外，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)公司的一季报业(yè)绩相对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋势仍在(zài)加速推进(jìn)，后续半(bàn)导体设备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储作(zuò)为半导体中最(zuì)大的周期品(pǐn)种，也可能(néng)在年内迎来边(biān)际变(biàn)化肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认为需(xū)要关注(zhù)景气(qì)度(dù)修复速度和估值的(de)匹配程度，尽管基(jī)本面(miàn)改善(shàn)的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程(chéng)中股价有可能波(bō)动较(jiào)大，要结合基本面变化综(zōng)合(hé)判断配置价(jià)值，我们也会通(tōng)过适当调仓(cāng)来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充(chōng)道。

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