自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发(fā)、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基金经理对(duì)后市的基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基金经理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了(le)自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的(de)态度，随(suí)着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一(yī)季度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下(xià)的研(yán)究认知还不具(jù)备对(duì)相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿(yì)级(jí)主动权益基金经理，手握(wò)巨资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君(jūn)整理表格来(lái)看(kàn)，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基金(jīn)在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季度末(mò)仓位(wèi)均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规(guī)模最大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的股票市(shì)值(zhí)占基(jī)金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度(dù)仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平(píng)的港股仓位(wèi)，一季(jì)度末(mò)所管理的(de)4只基(jī)金(jīn)基(jī)本维持和去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基(jī)金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一(yī)季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行(xíng)业的(de)配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商(shāng)业(yè)模式出色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力(lì)，经(jīng)常(cháng)在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末持仓(cāng)上看，前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的(de)第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为(wèi)其(qí)第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋(yáng)石(shí)油(yóu)新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精(jīng)选和易方达(dá)优质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持(chí)，同样(yàng)减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模(mó)超(chāo)过千亿的(de)基金经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模所缩(suō)水。一(yī)季度末他(tā)所管(guǎn)理规模基本和(hé)去年(nián)底持平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势(shì)企业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居(jū)基金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本(běn)面价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用(yòng)很长一段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方(fāng)法(fǎ)的理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资者未来更可能(néng)做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对(duì)某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要性可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终级目(mù)标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球产业(yè)升级的经(jīng)验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评(píng)估企业的(de)竞争力(lì)并跨行业选出好的(de)公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他(tā)情形下(xià)，好公(gōng)司(sī)都(dōu)会给投资(zī)者(zhě)带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业(yè)的(de)定期报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解(jiě)企业基本面的核(hé)心手(shǒu)段之一。在(zài)定期(qī)报告中，企业的所有经营活(huó)动(dòng)都会反映在财务(wù)数据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以用(yòng)来检验并修(xiū)正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看看它(tā)的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了(le)年报中(zhōng)的附(fù)注，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华尔(ěr)街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公司都经历过短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功(gōng)的模式(shì)往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是能(néng)够(gòu)一路坚(jiān)持下来(lái)的重(zhòng)要因素，也通(tōng)常(cháng)意(yì)味(wèi)着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前三的基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并(bìng)没(méi)有进(jìn)行大幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广发双擎(qíng)升(shēng)级一季(jì)度末(mò)前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现在该基金去年四季(jì)度(dù)末的前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造(zào)业相对(duì)表现不理想的(de)原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度的调(diào)整，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制造(zào)产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季(jì)度的(de)重仓股变化(huà)不(bù)大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车(chē)方(fāng)向保持相对(duì)乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本(běn)面(miàn)优秀(xiù)和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历(lì)史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被(bèi)充分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益(yì)预期的(de)时间(jiān)维度预期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地(dì)加大(dà)。这(zhè自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗)对于投(tóu)资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处理上提高了难(nán)度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力(lì)也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度(dù)如何调整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投资机(jī)会(huì)，也非常受到(dào)市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基(jī)金(jīn)中(zhōng)回顾一(yī)季度(dù)市场行情时表示(shì)，一季度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的(de)信心恢(huī)复(fù)会(huì)有一(yī)个(gè)过(guò)程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐(lè)观预期仍有一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储在货(huò)币政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济(jì)基本(běn)面(miàn)遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相关板块(kuài)获(huò)得(dé)了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则(zé)进一(yī)步加剧了(le)市场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石(shí)油(yóu)石化等板(bǎn)块表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括(kuò)行业(yè)上用医药(yào)替代(dài)了(le)部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持了(le)一些(xiē)由于(yú)短期(qī)基本面一般或者机(jī)构(gòu)调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前(qián)连续3个(gè)季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年(nián)一(yī)季度退出(chū)该(gāi)基金前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一(yī)季度的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德(dé)时(shí)代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的(de)AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常(cháng)认(rèn)同其(qí)很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们当(dāng)下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合(hé)我们(men)“以相对合理的(de)价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司(sī)进行(xíng)跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比资本市(shì)场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入(rù)研(yán)究(jiū)获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映(yìng)射到投(tóu)资上来(lái)获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其(qí)一生最重(zhòng)要的其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一(yī)些(xiē)积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链(liàn)接，中国(guó)在中东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了(le)更多实(shí)质性认(rèn)同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二(èr)手房销售持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经进(jìn)入库存周期(qī)的(de)尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带(dài)入正循环(huán)。一如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈(yì)的(de)困难模式，迎(yíng)来(lái)投资(zī)人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质(zhì)股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副(fù)总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新(xīn)能源(yuán)等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大重仓股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域(yù)医学首次进入富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三(sān)方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科技(jì)服务企业，通过(guò)不断积累的“大平(píng)台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据(jù)”等(děng)资源优势，为全(quán)国各(gè)级(jí)医疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊断信(xìn)息整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也在一季(jì)度新(xīn)进富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度(dù)退出富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济(jì)进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了(le)明(míng)显改善。货币(bì)政策保持宽松，前(qián)几年(nián)实施(shī)的一(yī)些收缩性行业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看(kàn)到是积极(jí)的因(yīn)素正在发挥作用持(chí)续的(de)进程中。更要(yào)重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估值依然处于长周期(qī)中(zhōng)很有吸(xī)引力的位置，当下权益市(shì)场处(chù)在较(jiào)好的风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出(chū)路。投资者当(dāng)前(qián)选择(zé)承受(shòu)市场波(bō)动对应的预期回报水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次(cì)季报(bào)披露时(shí)反复(fù)强调，我们并(bìng)不具备精确(què)预测市场短期趋势的可(kě)靠能(néng)力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公司，等待公司(sī)自身创造价(jià)值的(de)实现和市场情绪在未(wèi)来某个时(shí)点的周期性回归。个(gè)股选择层(céng)面(miàn)，本(běn)基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基(jī)因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善(shàn)、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们(men)认(rèn)为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为(wèi)投(tóu)资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资(zī)本市场收(shōu)益是成长型基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的(de)基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他(tā)又是如何(hé)看待未来(lái)市场(chǎng)，也(yě)值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益(yì)基(jī)金季(jì)报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自(zì)下而上精选个股而非择时的(de)投资风格，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度(dù)最大(dà)，一(yī)季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对(duì)国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业(yè)率水平(píng)再创新低(dī)，意(yì)味(wèi)着高利率环境大(dà)概率持续更长时间。气球(qiú)事(shì)件导致中(zhōng)美关(guān)系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)开始(shǐ)偏(piān)离复苏(sū)主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济运行正常化(huà)需要一个过(guò)程，特别是居民(mín)和中小企业(yè)，需要时(shí)间修(xiū)复资产负债表、修复(fù)信心。随(suí)着经济(jì)逐步(bù)正常化，居民(mín)消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据(jù)分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴(bào)雷反映出加息过快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的(de)金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为(wèi)出(chū)现金融危(wēi)机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家(jiā)通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收(shōu)益率(lǜ)在相对(duì)顶部位置，国(guó)家之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作(zuò)的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在(zài)微观企业层(céng)面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在(zài)过去几年始终做(zuò)正确的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不必总是(shì)关(guān)注宏观数(shù)据，多看(kàn)看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平(píng)静。我(wǒ)们(men)对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继(jì)续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中寻(xún)找投资机会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良(liáng)好收(shōu)益。

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