申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大(dà)的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战(zhàn)略发(fā)展的(de)重(zhòng)点领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)具备(bèi)研(yán)发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临(lín)短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科(kē)技(jì)等(děng)头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息等(děng)营收体量居(jū)前(qián)的(de)企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代化、自(zì)主研发背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来(lái)看，归母净利(lì)润(rùn)正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率魏承泽作品集 魏承泽一类的作者降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络(luò)设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研(yán)发费(fèi)用(yòng)占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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