金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第(dì)三大(dà)公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的(de)直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释(shì)称大(dà)部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的(de)一个(gè)普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新(xīn)华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开(kāi)启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销商(shāng)的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放量(liàng)都是(shì)全(quán)国第(dì)一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡(dù)，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式(shì)合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(sh什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试í)际控制(zhì)的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借(jiè)助(zhù)消费(fèi)恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产(chǎn)品(pǐn)线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价(jià)格带(dài)白酒节前和节(jié)后的终端进货(huò)量数(shù)据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试~300元中高(gāo)端(duān)节(jié)前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方(fāng)让我们(men)拭目(mù)以待。

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