财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需(xū)要(yào)购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当(dāng)前的(de)不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构(gòu)性存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期(qī)定(dìng)价(jià)的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利(lì)率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的(de)收益(yì)率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的(de)理财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等(děng)级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益(yì)率近(jìn)期(qī)大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管理的手(sh几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同>ǒu)段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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