一、“中特(tè)估(gū)”投资(zī)范(fàn)式之一：低估值、高分红

　　低估(gū)值、高(gāo)分红，是包括(kuò)能源链、“一带一路”和(hé)运营商在内的“中特(tè)估(gū)”方向最鲜明的共同(tóng)特(tè)征：1）截(jié)至2022年底，能(néng)源(yuán)链、“一(yī)带一路”和(hé)运营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经历年初以(yǐ)来的大(dà)幅(fú)上(shàng)涨后，当前这些板块(kuài)估值仍(réng)处于历史平(píng)均水平附近。2）与(yǔ)此同时，能源链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)股息(xī)率显(xiǎn)著高于市(shì)场整体，较高的分红也成为(wèi)其(qí)进可(kě)攻、退可(kě)守(shǒu)的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资(zī)范(fàn)式(shì)之二：政(zhèng)策(cè)的持续支(zhī)撑(chēng)和(hé)催化

　　政(zhèng)策持续支撑和催化，成为“中特估”中“一带一路(lù)”和(hé)运营商(shāng)板块修复的重(zhòng)要驱(qū)动。

　　1）“一(yī)带(dài)一(yī)路(lù)”：在“一带一路”十周年之际(jì)，从沙伊和解、中俄深(shēn)化(huà)合作联(lián)合(hé)声明、中巴联合(hé)声(shēng)明等(děng)，以及后续(xù)5月召(zhào)开在即的第三(sān)届“一带一路”国际合作高峰(fēng)论坛，“一带一路”相关(guān)利好(hǎo)不断，板(bǎn)块(kuài)行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上升为(wèi)国家战(zhàn)略，相关(guān)政策密集出台。今年国务院(yuàn)改(gǎi)组又新(xīn)设国家数据局(jú)。运营商作为“数字(zì)经济(jì)”的基础设(shè)施(shī)，持续得(dé)到催(cuī)化。

　　三、“中特估(gū)”投(tóu)资范式(shì)之三：景气修复(fù)预期

　　2023年中国(guó)复(fù)苏+人民(mín)币升值的(de)全年宏观主线驱(qū)动(dòng)盈利能(néng)力(lì)修复(fù)，带(dài)动能源链整体性上(shàng)涨。1）能源产(chǎn)业链作为(wèi)原(yuán)材料高(gāo)度依赖海外供应、同时防晒衣买什防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行么颜色的好，七种颜色防紫外线排行下游需求基本集中(zhōng)在国(guó)内市场的(de)方向之一，将充分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求预期回暖(nuǎn)，能源(yuán)产业(yè)链尤(yóu)其(qí)是(shì)行业(yè)龙头盈利已在(zài)修复。

　　四、沿着三条投(tóu)资范(fàn)式，“中特估”重点关注哪些(xiē)方向？

　　除(chú)了能源链、“一带一路(lù)”和(hé)运营(yíng)商(shāng)等(děng)之外，当(dāng)前我们建议(yì)关(guān)注机械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大型银(yín)行等细分(fēn)方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船(chuán)舶制造业(yè)作为国家重点支持(chí)的战(zhàn)略性产业之一，近(jìn)年来经历了行业调整和产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)的困境，但近期(qī)板块(kuài)景气已在改善：一方(fāng)面，随着全球(qiú)航运市(shì)场需求正在增长(zhǎng)，带来(lái)包括(kuò)化(huà)学品船与成品油轮船的订单大幅提升。另(lìng)一方面(miàn)，国企改(gǎi)革推动造船企(qǐ)业重组整合和(hé)产能(néng)优化之(zhī)下，国(guó)内船舶制造业已在逐步实现结构调整和产能优(yōu)化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路(lù)、港口）：五(wǔ)一期(qī)间各(gè)项数(shù)据恢(huī)复良好。业(yè)绩确定性强，承诺高分红，类债属性(xìng)突出。经济增速下行(xíng)，高(gāo)速公路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)资产稳健性凸显，业绩成长及(jí)确定性较高。同时近几年，高速公路及铁(tiě)路板块上市公司更加注重(zhòng)投资人回报(bào)，多(duō)家公司发布股东回报计划，大幅提(tí)高分红比例(lì)以及承诺未来几(jǐ)年高分(fēn)红水(shuǐ)平，给投资人带来确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大型银行：防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行>经(jīng)济复苏大背景下融资需求回(huí)暖，基(jī)本面有支撑(chēng)，板块估值也具备(bèi)修复(fù)空间(jiān)。2023年以来，信贷(dài)需求(qiú)连(lián)续(xù)三个(gè)月超预期(qī)回暖，在稳(wěn)增长和扩投(tóu)资的政策(cè)基调下，后(hòu)续(xù)信贷、社融仍(réng)有望平稳(wěn)增长。此外，作为业绩稳定且高分红(hóng)的板(bǎn)块，当前银(yín)行PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的较低位置，修复空间较大。

　　风险提示

　　关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预(yù)期加息等。

　　来源：兴(xīng)证策(cè)略