近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加工过(guò)程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等(děng)，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)还(hái)与第二大(dà)股东(dōng)有可复活的对赌协(xié)议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式(xué)品业(yè)务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯(chún)度(dù)等级由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸的主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其(qí)他行业客户。由于(yú)可口可(kě)乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食(shí)品级要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合(hé)伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司(sī)发生(shēng)的(de)与(yǔ)经营业务(wù)无直(zhí)接关(guān)系(xì)，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路(lù)客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电路用湿(shī)电子(zi)化学品销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品原材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨情况适时调高了(le)产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还能(néng)持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大(dà)股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然(rán)随(suí)着(zhe)兴福电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和随(suí)售(shòu)权(quán)存(cún)在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受(shòu)理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么(me)样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司(sī)的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要(yào)原材(cái)料(liào)的关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学(xué)品相关(guān)业(yè)务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其(qí)他公司(sī)主营(yíng)业务及(jí)应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没(méi)有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一季度(dù)营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市(shì)场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发(fā)集(jí)团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第(dì)一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年(nián)第(dì)一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季(jì)度的(de)业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市(shì)猇亭(tíng)区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原因是赵齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交易。

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