财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而(ér)上一(yī)次涨停分别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企估(gū)值回归”业(yè)务交流会暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代(dài)化中促进金融(róng)业估值提(tí)升和高(gāo)质量(liàng)发展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特估成为了市(shì)场较长(zhǎng)一段时(shí)期的(de)热门词，尽管披(pī)上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑(jí)是过(guò)去的A股市(shì)场对部分(fēn)传统行业国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大(dà)金融板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议(yì)通知(zhī)的推波助澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则无(wú)头(tóu)无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉(zhuō)影(推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释yǐng)，却获(huò)得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在经(jīng)济温和复(fù)苏预(yù)期(qī)之下，中特(tè)估银行概念获得(dé)资(zī)金(jīn)的青睐(lài)。有了多(duō)重消(xiāo)息的(de)加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往(wǎng)预示(shì)着行(xíng)情的结束，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访(fǎng)人(rén)士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的(de)板块行进，从(cóng)去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨，中国(guó)银行、中信银(yín)行、西安(ān)银(yín)行(xíng)涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民生银(yín)行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块(kuài)大涨早已启动，银(yín)行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘(pán)涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规(guī)模最大(dà)的华宝中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨，市场早(zǎo)有(yǒu)预(yù)期。睿(ruì)郡资产合伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反而显得难能(néng)可(kě)贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基(jī)金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股(gǔ)这波快(kuài)速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观等背(bèi)景下，配合当(dāng)前经济弱(ruò)复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特估政策(cè)背(bèi)景下(xià)的(de)估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观(guān)，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来(lái)的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股的大(dà)涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低(dī)水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值上(shàng)，截至目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波银行(xíng)和(hé)招商(shāng)银(yín)行，其(qí)余银行均处(chù)于“破(pò)净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮(lún)估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字(zì)头银行目(mù)标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情(qíng)前的估值(zhí)位置(zhì)，当前板(bǎn)块(kuài)交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对(duì)资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的高分(fēn)红(hóng)和(hé)高(gāo)股息是银行股相对于(yú)其(qí)他主题板块更强的优势(shì)，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年分(fēn)红(hóng)率基(jī)本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资(zī)和长期(qī)投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比极(jí)低也(yě)为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社(shè)表示，高股息策(cè)略(lüè)以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边(biān)际(jì)可以为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而(ér)稳定、估(gū)值处于历(lì)史低位的银行板(bǎn)块(kuài)是高(gāo)股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。与此同(tóng)时(shí)，银行板块在(zài)一(yī)季度是业绩低点。随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后(hòu)续业(yè)绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部(bù)分的银(yín)行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还(hái)有大(dà)量的(de)商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏(piān)低的，本身(shēn)就(jiù)有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企改革有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而(ér)提高(gāo)银行(xíng)的(de)利(lì)润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担忧(yōu)市场行(xíng)情告一段落。对此(cǐ)，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在(zài)中特(tè)估背景(jǐng)推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释下去看(kàn)金融(róng)股的爆(bào)发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金(jīn)融板块过去被当成行(xíng)情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意(yì)识映(yìng)射(shè)包括不限于(yú)大金融(róng)爆发往往代表(biǎo)市场没有别(bié)的方向(xiàng)、市场进入(rù)避险状态(tài)、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成(chéng)交量约为600推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释亿(yì)，作(zuò)为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分(fēn)中小市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块本次表(biǎo)现也(yě)不是单一的，放(fàng)眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力(lì)、石(shí)化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单(dān)一地以(yǐ)过(guò)去(qù)大金融上(shàng)涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构(gòu)容易被(bèi)表征为市场波(bō)动的前(qián)奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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