大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚持(chí)对科(kē)索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不(bù)降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和(hé)能源(yuán)后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货(huò)合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的(de)押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华(hu粤西是指什么地方á)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能(néng)性(xìng)不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)不(bù)大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端(du粤西是指什么地方ān)产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达预(yù)期的情况粤西是指什么地方(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本(běn)支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处(chù)于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较(jiào)大(dà)的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部(bù)分品种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将(jiāng)受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击(jī)俄(é)罗(luó)斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源(yuán)自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国(guó)的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注(zhù)美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再次减产(chǎn)的小概(gài)率事(shì)件发(fā)生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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