昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续(xù)升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的(de)情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十(shí)年美(měi)国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如果他(tā)们(men)不(bù)能(néng)处(chù)理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个公(gōng)司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货(huò)币化，中国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储的(de)公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过串子是什么意思网络，足球串子是什么意思度(dù)下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关(guān)部(bù)门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部(bù)分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期(qī)货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带(dài)来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国(guó)家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)串子是什么意思网络，足球串子是什么意思价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估(gū)值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带(dài)来的(de)系(xì)统性风险。

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