核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息(xī)收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投(tóu)资(zī)策(cè)略。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢(huī)复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目(mù)前可(kě)投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策中国一共有多少万亿钱略有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需(xū)要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后(hòu)也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计(jì)随着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的(de)趋缓也(yě)会使得(dé)负(fù)债成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银(yín)行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％中国一共有多少万亿钱，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估(gū)有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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