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杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏(hóng)观张静静(jìng)团队

　　核(hé)心(xīn)观点

　　事(shì)件：2023年(nián)5月27日，国(guó)家统计(jì)局发布4月(yuè)全(quán)国规模(mó)以上(shàng)工(gōng)业企业绩效数据。4月份(fèn)，规(guī)模以(yǐ)上(shàng)工业企业(yè)营业收入累计同比(bǐ)增(zēng)长0.5％；规模以(yǐ)上工业企业利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业利润累计(jì)同比增速(sù)降幅小幅收窄，但依然处于探(tàn)底(dǐ)爬坡过(guò)程中(zhōng)。从决定企业利润(rùn)的量(liàng)、价(jià)、成本三因素框架看，我们认为(wèi)，此轮工业企业利润增速(sù)由正转负的原因(yīn)主要源于PPI下(xià)行(xíng)，但本轮(lún)工业(yè)企(qǐ)业利润累计增速(sù)的下探幅度之(zhī)深和持续时间之长是PPI下(xià)行和其(qí)他多种因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业(yè)利润由正转负；（2）主动(dòng)去库存时间偏长以(yǐ)及费(fèi)用率偏高严重(zhòng)制约工业企业(yè)利润爬(pá)坡速(sù)度。

　　从(cóng)详细拆解数据看(kàn)：1）与去年同(tóng)期相(xiāng)比，工业企(qǐ)业经营绩(jì)效的增长压力依然(rán)较大(dà)，与3月份相比，产成品存货(huò)周转(zhuǎn)天数(shù)和应收账款平(píng)均回(huí)收(shōu)期进一步增加。2）分所有制类型(xíng)来看，外商(shāng)及港(gǎng)澳台商和私(sī)营企业利(lì)润累(lèi)计同比降(jiàng)幅出(chū)现(xiàn)收窄，国有工业企业和股份制企业利润(rùn)累计同(tóng)比降幅进一步扩大。3）上游采选业(yè)中非(fēi)金(jīn)属(shǔ)矿采选、有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)矿采选(xuǎn)的利(lì)润增(zēng)速表现较好，石油和天然(rán)气开采等其(qí)他行业的利润增速降幅依然较大；中游原材(cái)料加(jiā)工业和装备(bèi)制造(zào)业(yè)的利润增速(sù)出现明显分(fēn)化，中游原(yuán)材料加工(gōng)业的(de)利润增速均(jūn)为(wèi)负(fù)，是(shì)整(zhěng)体工业企业利润增速(sù)的(de)主要拖累，中游装备制造业利润增速回升幅度较大，成为整体工业企业利润增(zēng)速的(de)主要(yào)拉动项。在价格水(shuǐ)平、内部需求、外部需求(qiú)同时(shí)走弱的情况下，下游行业内部的(de)利润增速反弹乏力。

　　总体而言(yán)，与上个月(yuè)相(xiāng)比，4月份公布的工业企业利润数据(jù)已表现出明显的(de)探底爬坡(pō)信号：一(yī)，营业利润(rùn)累计增(zēng)速爬升的行业进一步增(zēng)多；二，营业(yè)收入增速由负转正，营业利(lì)润增速降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备制(zhì)造业有望继续(xù)成为(wèi)拉(lā)动工业企业利润增速回升的(de)主要拉(lā)动力。按当月利润(rùn)增速(sù)计(jì)算，4月份表(biǎo)现(xiàn)较好的行(xíng)业(yè)主要有：汽车制造、铁路、船舶、航空航天和(hé)其他运(yùn)输设(shè)备制造(zào)业、通用设(shè)备(bèi)制造业(yè)、电气机械及器材制造业(yè)、仪器仪表制造业、文教、工美、体育(yù)和娱乐用(yòng)品(pǐn)制造业、橡胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)业、电力、热(rè)力(lì)、燃气及水的生产和供应业电力。

　　正文

　　核心观点：

　　总(zǒng)体来看：

　　4月(yuè)份，营业利润累计同比增速降幅小幅收(shōu)窄，但(dàn)依然处于探底爬坡过程(chéng)中。从决定企业利润(rùn)的量、价、成(chéng)本(běn)三因素框架看，我们认(rèn)为，此(cǐ)轮工业企业利(lì)润增(zēng)速由正转负的原(yuán)因主要源于(yú)PPI下行，但本轮工业企业利润累计增速的下探幅度之(zhī)深和持续时(shí)间(jiān)之长是PPI下行和(hé)其他多(duō)种因素叠(dié)加导致(zhì)的：（1）PPI下行(xíng)加速工业(yè)企业利润由正(zhèng)转负；（2）主(zhǔ)动去(qù)库存时间偏长(zhǎng)以及费用率偏高严(yán)重制约工业企(qǐ)业利润爬坡速度(dù)。

　　与(yǔ)上个月相(xiāng)比，39个主要细分(fēn)行(xíng)业中，有26个行业(yè)的营业利润累计(jì)增速(sù)出现回(huí)升，其他(tā)13个(gè)行业的营业利润累计增速均(jūn)出现回落(luò)，其中回(huí)落幅(fú)度较大的(de)行业主要是农副食品加工(gōng)、煤炭开采和洗选、有色金属矿采选、造纸及纸制品、纺织(zhī)服装、服饰等行业(yè)，回(huí)升幅度较(jiào)大的行业主要是机械和设备修理(lǐ)、汽车制造、通用设(shè)备制(zhì)造、橡胶和(hé)塑料制(zhì)品等行业。

　　招商宏观 | 中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业利(lì)润增速明显回升——4月工(gōng)业企业(yè)利润分析(xī)

　　具体来看：

　　与去年同期(qī)相(xiāng)比，工业(yè)企业经营绩(jì)效的(de)增长压力依然较大(dà)，与3月份相比，产成品存(cún)货周转天数和(hé)应收账款平均回收期(qī)进一步增(zēng)加(jiā)。

　　数据显示(shì)，规模以上工(gōng)业企业累计每百元营业收(shōu)入中(zhōng)的成本为(wèi)85.18元（3月(yuè)为85.04元），同比增加0.88元（环比增加(jiā)0.09元）。产成品存货周转天数为(wèi)20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平(píng)均(jūn)回收(shōu)期(qī)为63.10天（3月为61.80天），同比增加(jiā)8.60天（环比增加0.20天(tiān)）。

　　分(fēn)所(suǒ)有(yǒu)制类型来(lái)看，外商及港澳台(tái)商和私营企业利润累计同比降(jiàng)幅(fú)出(chū)现(xiàn)收窄(zhǎi)，国有(yǒu)工业企业和股份制企业利(lì)润累(lèi)计同比降幅(fú)进一步扩大。

　　其中4月国有(yǒu)工业企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同期13.9％），外商及港澳台商利润(rùn)同比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期(qī)-16.2％），私营企(qǐ)业和(hé)股份(fèn)制企业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属(shǔ)矿采选、有色(sè)金属矿采选的利润增速(sù)表现较(jiào)好，石油和天然气开(kāi)采等其他行业的利润增速降幅依然较大。杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物trong>

　　数据(jù)显示，非金(jīn)属矿采选、有(yǒu)色金(jīn)属矿(kuàng)采选的增速依然为(wèi)正(zhèng)，分(fēn)别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤(méi)炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)、黑色金(jīn)属矿(kuàng)采选(xuǎn)业、废物资源综合利用的增速(sù)为负，分别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材(cái)料加工(gōng)业和装(zhuāng)备制造业的利润增(zēng)速出现明显分化。中游原材料加(jiā)工业的利润增(zēng)速(sù)均为负，尽管与上个月相比，利润增速跌幅(fú)普遍收窄，但(dàn)依然是整体工业企业利润增速的主要拖累。中游装(zhuāng)备制造业利润增速回(huí)升幅度较大，成为整体工业企业利润增杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物速的主要拉动项(xiàng)。其中通用设备制(zhì)造(zào)、铁(tiě)路船(chuán)舶(bó)航空航(háng)天、电(diàn)气机械及器材制(zhì)造、仪器仪表制造增(zēng)幅(fú)延续上个(gè)月亮眼趋势，得(dé)益于国(guó)内(nèi)汽(qì)车销售量的提升和汽车(chē)产业链出口强劲，汽(qì)车制造业的(de)利润增速降(jiàng)幅(fú)由负转(zhuǎn)正，此外叠加去(qù)年同期基数较低，汽车制(zhì)造业当月(yuè)利润增速高达20倍(bèi)。

　　数据显示，化学原(yuán)料化(huà)学(xué)制品跌幅扩大，分别(bié)收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金属冶炼(liàn)加工、专用(yòng)设备制造、石油(yóu)煤(méi)炭及(jí)燃料加工、非金属矿物(wù)制品、黑色金属冶炼(liàn)加工、化(huà)学纤维制造(zào)、金属制(zhì)品、计算机(jī)通信和电子设备跌幅收窄，分别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表制造(zào)、通(tōng)用(yòng)设备(bèi)制造、铁路船舶航空航(háng)天、电(diàn)气机械及(jí)器(qì)材制造增幅依旧为正，并且增速出现明显回(huí)升，分(fēn)别录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提的是，汽(qì)车制造增幅(fú)由负(fù)转正，录(lù)得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格(gé)水平、内(nèi)部需求(qiú)、外部需求同(tóng)时走弱的情况下，下游行业内部的利润增速反(fǎn)弹(dàn)乏力，文教工美体育娱乐用品(pǐn)、食品制造、纺织业(yè)、家具制造(zào)等多个行业的利润增速跌幅放缓(huǎn)，但依然为负；农副食品加工、纺(fǎng)织服装、服饰等(děng)多(duō)个行业的利润跌幅(fú)继(jì)续(xù)扩(kuò)大。往后看(kàn)，价(jià)格水平、内部需求、外部需求转好速(sù)度较慢，这也意(yì)味着下游行业的利润增速向(xiàng)上爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数据显示(shì)，农副食(shí)品(pǐn)加工、纺(fǎng)织服装、服饰、皮毛羽和(hé)制鞋、造纸及纸制品和医药制造跌幅扩大，分(fēn)别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体(tǐ)育娱(yú)乐用品、食品(pǐn)制造(zào)、纺织业(yè)、家具制造和印刷和记(jì)录媒介(jiè)利润(rùn)降幅放缓(huǎn)，但持续(xù)维持低(dī)位，分别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增(zēng)速由负转正(zhèng)，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增(zēng)速略有回落(luò)，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润(rùn)增速(sù)保持高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业(yè)中的机械(xiè)和设备(bèi)修(xiū)理、电力(lì)热力(lì)利润增(zēng)速(sù)相对较高，燃气(qì)生产和供应利润增速降幅收窄。其(qí)中机械和设备修理利(lì)润累(lèi)计增(zēng)速上升幅(fú)度(dù)较大，4月收(shōu)录(lù)235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力热力利润累计同比(bǐ)增速(sù)收窄，但仍然保持高(gāo)速增长，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水生产和供应增幅略有上升，收录(lù)5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃(rán)气生产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个(gè)月(yuè)相比，4月份公布的工业企业利(lì)润数据已表现出明显的探底爬(pá)坡信号：一，营业利润累计增速爬(pá)升的行业进一步增(zēng)多；二，营业收入增速(sù)由负转正，营(yíng)业利润增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制(zhì)造业有望继续成为(wèi)拉动工(gōng)业(yè)企业利润增(zēng)速(sù)回升(shēng)的(de)主(zhǔ)要拉动力。汽(qì)车制(zhì)造、铁路(lù)、船舶、航空(kōng)航天和其他运(yùn)输(shū)设备(bèi)制造业、通用(yòng)设备制造业、电气机械及(jí)器材(cái)制造业(yè)、仪器仪表制造业、文(wén)教(jiào)、工(gōng)美(měi)、体育和娱乐用品制造业、橡胶(jiāo)和塑料制品业(yè)、电(diàn)力(lì)、热力、燃(rán)气及水的生(shēng)产和供(gōng)应(yīng)业。

　　正如我们在(zài)《今年工业企(qǐ)业利(lì)润增速能否转正(zhèng)？》中所言(yán)，当前正处于第6次(cì)工业企业利润探底阶段（从2000年开始计算），如果按最(zuì)近两次探底历史来演绎的话(huà)，至(zhì)少还要在负(fù)值区间爬坡7-8个月左右的时间，预计工业企业利(lì)润(rùn)增速转(zhuǎn)正(zhèng)最早也需等(děng)到四季度。目前我国仍面(miàn)临内需增长(zhǎng)缓慢和外需(xū)疲弱的“弱复苏(sū)”阶段(duàn)，这直(zhí)接导(dǎo)致企(qǐ)业的(de)产能利用率持续下滑。此外(wài)，叠加营业成本(běn)高居不下导(dǎo)致的内部压力，本轮工业企(qǐ)业利润增(zēng)速反弹速度大(dà)概率较(jiào)为缓慢(màn)。