四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评(píng)估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息(xī)差水平均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济(jì)受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率下(xià)调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌(pái)存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调(diào)，在(zài)保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种档(dàng)次(cì)利(lì)率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额(é)度的(de)部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导lái)看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程(ch幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导éng)并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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