作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前(qián)主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价格(gé)波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关行业价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不(bù)及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表(biǎo)现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初(chū)以(yǐ)来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环比走(zǒu)势(shì)均处(chù)于(yú)正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将(jiāng)保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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