事件

　　5月(yuè)11日，统计(jì)局公布4月物(wù)价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩(suō)，内部结构(gòu)分化(huà)、与终端需求相苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗关的(de)服(fú)务业延续涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现的滞后指标，在(zài)经济复苏早(zǎo)期多(duō)表现相对低迷、实属常(cháng)态。传统周期下，经(jīng)济的周期性波动，主要由需求端驱动，物价作为经济的(de)滞后指标，表(biǎo)现出明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走势大体类似(shì)，一般滞后经(jīng)济(jì)表(biǎo)现2个(gè)季度左右(yòu)；经济复(fù)苏(sū)早期，CPI同比表现一度相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给(gěi)端影响和外需拖累部分(fēn)商品(pǐn)价格回(huí)落等。年初以来(lái)，CPI同比持续回落至4月(yuè)的(de)0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食(shí)品和非食品(pǐn)中(zhōng)的商(shāng)品、不完(wán)全(quán)由需求(qiú)主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足，价格(gé)回落成(chéng)为拖累(lèi)食品同比(bǐ)自年(nián)初(chū)的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中(zhōng)，原(yuán)油等国(guó)际定(dìng)价的大宗(zōng)商品价(jià)格回(huí)落，带动交通工具用燃料等分项环比延(yán)续低于季(jì)节性，部分耐用(yòng)品价格回落也有拖(tuō)累、与(yǔ)相关(guān)原材(cái)料成(chéng)本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的领域、线下消费相关(guān)的商品和服务，在(zài)价格上已有连续体现。终端需(xū)求回暖在4月CPI中进(jìn)一(yī)步凸(tū)显(xiǎn)，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品服务同比自年初(chū)以来明显回升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带(dài)动部(bù)分中(zhōng)上游行业(yè)涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文教(jiào)娱制造业(yè)价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已(yǐ)见(jiàn)底，后续或逐步回(huí)升。线下消费活动持续改善等(děng)或带动内生(shēng)动能逐(zhú)步增(zēng)强，对价格的(de)支撑仍(苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗réng)在逐步(bù)显现。叠加基(jī)数贡献(xiàn)、及部分商品(pǐn)价格回落拖累(lèi)逐(zhú)步放(fàng)缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨(zhǎng)幅(fú)回落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主(zhǔ)因基数拖累(lèi)明(míng)显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅(fú)回(huí)落0.6个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上(shàng)月回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持(chí)平于0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点(diǎn)至-1％，非(fēi)食品(pǐn)环比由平(píng)转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比拖累(lèi)明显，猪(zhū)肉环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，文教娱(yú)等服务项涨价延续。食(shí)品环比中，鲜菜(cài)和鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足(zú)，叠加消费淡季影响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价格回落(luò)拖累CPI交通通(tōng)信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨(zhǎng)，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资(zī)料拖累，生活资料韧性(xìng)延(yán)续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至(zhì)-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大(dà)类环比(bǐ)中，生产资料(liào)由(yóu)平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累(lèi)明显(xiǎn)、原材料和加工工(gōng)业亦有走弱；生活(huó)资料环(huán)比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食(shí)品(pǐn)外环比延(yán)续回落(luò)外，衣(yī)着(zhe)、一般日用品(pǐn)环比(bǐ)由负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原油等上游原材料链条相关价(jià)格回(huí)落，与线下消费相关的中下游行业价格回(huí)升。4月，多数行业环比价格回(huí)落、上(shàng)游原材料链条尤其明显(xiǎn)。煤(méi)炭开采、石油加(jiā)工、燃气供应(yīng)环比延续回(huí)落(luò)、降幅均(jūn)在1.9个百分点以上，汽车(chē)制造、通信制造等部分(fēn)中下游制造(zào)业价格(gé)有所回落，但文(wén)教娱制(zhì)品等(děng)靠近终端制(zhì)造业价格有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券研究报(bào)告：《通缩(suō)是个伪命题(tí)》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告发(fā)布(bù)机构：国金(jīn)证券股份有限公司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗