四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规(guī)主要(yào)基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的(de)是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及(jí)银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市(shì)场(chǎng)的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年来(lái)国(guó)内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的(de)短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的(de)是规范(fàn)银(yín)下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前(qián)银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师(shī)董(dǒng)琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长大，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢(huī)复仍(réng)需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策(cè)精(jīng)准质(zhì)效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度(dù)的部分(fēn)按协定存(cún)款利率单(dān)独计息(xī)的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休(xiū)养生息(xī)，特别(bié)是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的(de)收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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