银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期(qī)以来(lái)，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前(qián)可能的解(jiě)决(jué)方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第(dì)一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美元的(de)大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预(yù)该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未来的(de)日(rì)子(zi)继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发(fā)了经济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当(dāng)前(qián)美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前(qián)美国商业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的(de)基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西(xī)部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的(de)政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高(gāo)于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下行的(de)环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背(bèi)景，一(yī)是(shì)按照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全(quán)球经济的(de)预期想要进(jìn)一(yī)步(bù)边(biān)际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观琪琪格蒙语什么意思环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合琪琪格蒙语什么意思约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因(yīn)素(sù)，一(yī)是(shì)临(lín)近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度(dù)是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也(yě)是(shì)近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业(yè)数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对未(wèi)来的(de)预期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来(lái)一(yī)个(gè)季度、半(bàn)年度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的(de)风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而(ér)言(yán)，投资(zī)者更多(duō)担心的是(shì)在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压(yā)力(lì)。”他说。

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