昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的(de)宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财(cái)报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会(huì)造成不(bù)必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告(gào)的营(yíng)收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来(lái)自于(yú)另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信(xìn)的增(zēng)长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大(dà)的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一(yī)天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何(hé)时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)不拘于时句式类型，不拘于时句式还原特说(shuō)，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放(fàng不拘于时句式类型，不拘于时句式还原)下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继(jì)续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏不拘于时句式类型，不拘于时句式还原(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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