四大国有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要(yào)基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少(shǎn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写o)存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的(de)单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出(chū)于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利率，中小n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写银行陆(lù)续(xù)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期(qī)和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增(zēng)大外，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到(dào)的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年(nián)来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次(cì)调降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充能力(lì)；二(èr)是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季度货政(zhèng)例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但(dàn)这一调(diào)降是(shì)针(zhēn)对银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的(de)是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力(lì)，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业(yè)单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额(é)度的(de)部(bù)分按协定存(cún)款利率单(dān)独(dú)计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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