上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)发(fā)展中，此前(qián)一直未(wèi)出(chū)现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的(de)退市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数(shù)上市(shì)公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的(de)可转债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出(chū)清(qīng)，违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成(chéng)为可转脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思'>脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理(lǐ)性评(píng)估正股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可(kě)转债(zhài)市场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的(de)风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的(de)短板(bǎn)不能视(shì)而(ér)不见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的(de)投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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