自2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等(děng)主(zhǔ)题(tí)层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春表示对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会(huì)。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下的研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季(jì)度(dù)仓(cāng)位基本都维(wéi)持(chí)高仓位运作，多只基金(jīn)一(yī)季(jì)度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达亚(yà)洲精选在一季(jì)度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定(dìng)水平的(de)港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本维持和去年底(dǐ)的差不(bù)多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在(zài)一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了(le)金融等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，另外，在(zài)区(qū)域分布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色(sè)、行业(yè)格(gé)局清晰(xī)、竞争(zhēng)力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而理(lǐ)性的(de)心(xīn)理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则(zé)，等(děng)到机会时全(quán)力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金(jīn)的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末(mò)，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋(yáng)石油(yóu)新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)药明(míng)生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方(fāng)达优(yōu)质企业(yè)三年持(chí)有的(de)头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四(sì)只基金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯(xùn)控股仍(réng)是(shì)易方达优(yōu)质(zhì)精选的(de)第一大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。而美(měi)团(tuán)新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金管理规(guī)模超(chāo)过(guò)千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规模(mó)基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精选在(zài)今(jīn)年(nián)一季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模(mó)，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的(de) “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清(qīng)晰(xī)写道自(zì)己的(de)投资思路，这(zhè)一(yī)次也不例外(wài)，值得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一(yī)点是(shì)，投资者可(kě)以用很长一段时(shí)间来充分观(guān)察(chá)公司的发展，等到它们用事实(shí)证明(míng)自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本(běn)面分析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者未来更可(kě)能做出对(duì)具体投资标的内在价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次投资，积累的(de)重要(yào)性可能(néng)并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要(yào)保(bǎo)障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争(zhēng)力(lì)并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别出好公(gōng)司(sī)是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过(guò)高(gāo)，在其(qí)他情(qíng)形(xíng)下(xià)，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业(yè)的(de)定期(qī)报告并对财(cái)务数(shù)据(jù)进行(xíng)系统整理和分析(xī)，是理解(jiě)企业基(jī)本面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的(de)所(suǒ)有经营(yíng)活动都(dōu)会反映在财务(wù)数据中，定(dìng)量的数(shù)据可以用(yòng)来(lái)检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的(de)定性感(gǎn)知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有(yǒu)可能正确评判这(zhè)家公司的未来(lái)价(jià)值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果你对(duì)一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的(de)附注，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的(de)公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式往往(wǎng)没(méi)有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一(yī)路(lù)坚持(chí)下(xià)来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的(de)广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)为例(lì)，一季度末该基(jī)金(jīn)保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度持(chí)仓(cāng)结构(gòu)并没有进(jìn)行(xíng)大幅度调(diào)整。数据(jù)显示(shì)，广发双擎升级一季度(dù)末(mò)前(qián)五大重仓(cāng)股分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现在该(gāi)基(jī)金去年(nián)四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好的行业为新(xīn)科技(jì)技术演绎预测(cè)中的相关行业(yè)，例(lì)如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在(zài)海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然(rán)围绕(rào)已经建立全球比较优势的(de)高(gāo)端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源新进前十大(dà宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府)重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本(běn)面验证(zhèng)，预(yù)计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司(sī)。经(jīng)过调整(zhěng)，行(xíng)业估(gū)值水平(píng)已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场定价(jià)中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季(jì)度(dù)的(de)阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时(shí)间维(wéi)度预(yù)期(qī)也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于(yú)投(tóu)资(zī)人而(ér)言，在新信息(xī)的处(chù)理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期内(nèi)基本面估(gū)值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一季度如(rú)何调整(zhěng)投(tóu)资(zī)组合，如何展望未来市(shì)场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾一季(jì)度市(shì)场(chǎng)行(xíng)情(qíng)时表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)中国经济(jì)整体温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期(qī)持(chí)续加杠杆的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但也让投(tóu)资者(zhě)担心(xīn)这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂环境下各(gè)种危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为进一(yī)步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇(yù)到无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化(huà)等板(bǎn)块表现(xiàn)突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则(zé)录(lù)得(dé)负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度(dù)操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行业上用医(yī)药替代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向增持了一(yī)些由于短期基本(běn)面一般(bān)或者机(jī)构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间(jiān)较大的(de)中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季(jì)度位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新(xīn)进前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯(wéi)一一(yī)只仍保留在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退(tuì)居(jū)第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其很可能是一(yī)次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的(de)生产效率(lǜ)，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的(de)定价能(néng)力，尤(yóu)其(qí)当这些(xiē)个(gè)股快速(sù)上涨后，也不太符合我(wǒ)们(men)“以(yǐ)相(xiāng)对(duì)合理的(de)价格(gé)买入预期收益率(lǜ)更高的(de)资产”这一(yī)投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即(jí)期涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我们(men)更(gèng)倾向于(yú)通过深入研(yán)究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最终映(yìng)射到投(tóu)资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生(shēng)一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化(huà)，努力追寻(xún)的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜(shèng)率(lǜ)再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝酿或(huò)发(fā)酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链(liàn)接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的声音和(hé)举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部(bù)分行业已经进入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经(jīng)济(jì)带(dài)入(rù)正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的(de)希(xī)望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依(yī)旧位居(jū)富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前(qián)三大重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学(xué)首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方(fāng)医(yī)学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务(wù)、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源(yuán)优势(shì)，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学(xué)之外(wài)，基(jī)础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新(xīn)进富(fù)国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一季度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报(bào)中(zhōng)回(huí)顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府在度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了(le)复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看到(dào)是(shì)积极的因(yīn)素正(zhèng)在(zài)发挥作(zuò)用持续的进程中(zhōng)。更要(yào)重(zhòng)视的是市场的整体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的(de)位置，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好的风险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临的重重(zhòng)困难(nán)终将(jiāng)找到(dào)解决(jué)的出(chū)路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受(shòu)市场波(bō)动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来(lái)我们(men)依然会致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确(què)预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠能力，而(ér)把精(jīng)力(lì)集中在耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来某个(gè)时点的周期(qī)性(xìng)回(huí)归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本(běn)市场收益(yì)是成长型基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的(de)主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如(rú)何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如(rú)何看待(dài)未来市场，也(yě)值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写(xiě)道，一季(jì)度组合仓位和(hé)行业配置(zhì)没有大的(de)变化，仍(réng)然(rán)坚(jiān)持(chí)自下(xià)而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报(bào)来(lái)看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持(chí)力(lì)度(dù)上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美(měi)的(de)集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本(běn)市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气球事(shì)件导致中(zhōng)美(měi)关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背(bèi)景。经济(jì)运(yùn)行正常化(huà)需要(yào)一(yī)个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负(fù)债表、修复(fù)信心。随(suí)着经济(jì)逐步正(zhèng)常(cháng)化(huà)，居(jū)民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融(róng)和地产数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴(bào)雷反映出加息过(guò)快(kuài)带(dài)来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的(de)金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避(bì)免(miǎn)风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无(wú)风险收益率在相对顶(dǐng)部(bù)位(wèi)置，国(guó)家(jiā)之家(jiā)沟通对(duì)话(huà)、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关(guān)注整(zhěng)个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目(mù)光(guāng)更多放(fàng)在微观企业层面。可以看(kàn)到很(hěn)多(duō)公司在(zài)过去几年始终(zhōng)做正确(què)的(de)事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们对全(quán)年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会。期待(dài)为(wèi)持(chí)有人创造(zào)良好收(shōu)益。

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