金融界4月21日消息 自(zì)国家统计局4月11日发布3月(yuè)份物价数据后，近日关(guān)于所谓(wèi)“通缩(suō)”的(de)话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济(jì)学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走过3个(gè)月，并(bìng)且没有采取强刺激(jī)，更多靠内生动力，由于我们产能充裕(yù)，供给(gěi)端恢复(fù)略快(kuài)于需求端，通胀暂时起不来，有利于(yú)物价相对温和(hé)的水平。

　　邢自(zì)强(qiáng)以欧(ōu)美发达国(guó)家(jiā)举(jǔ)例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺(cì)激，带来高通胀(zhàng)后果不(bù)得不进行加息(xī)，而矫枉(wǎng)过正(zhèng)的加息过(guò)程又带来(lái)银行业(yè)震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为(wèi)，对于近期中国通胀(zhàng)水平较低可以看得更乐(lè)观(guān)一些，不(bù)必担心中国会陷(xiàn)入长(zhǎng)期(qī)的(de)需(xū)求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也(yě)指出，这也(yě)是一个(gè)滞后指标，不会率先(xiān)好转，需要经济环(huán)境有明显(xiǎn)改善(shàn)、企业(yè)感到(dào)盈利、订单(dān)有比较强的转机，才(cái)会慢(màn)慢扩(kuò)张、扩产(chǎn)和招(zhāo)聘(pìn)。服务(wù)业率先(xiān)复苏，就业为什么(me)也(yě)没有特别明显改善？邢自(zì)强指(zhǐ)出，现在(zài)还处于(yú)经济修复阶(jiē)段，疫情前正常年份服务(wù)业能创造800万个就(jiù)业(yè)岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种(zhǒng)隐(yǐn)形的失业，现在(zài)服务(wù)业仅仅是恢复(fù)到2019年(nián)的(de)水平，要恢复到原来的轨迹上(shàng)需要(yào)时间。”丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字>

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷是有(yǒu)原因的，跟感(gǎn)受到的服(fú)务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑(kēng)，还(hái)没有(yǒu)回到潜在(zài)增速上，只有回到(dào)潜(qián)在增(zēng)速上才能够逐步消化之前(qián)积压的潜(qián)在(zài)失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大(dà)概在(zài)今年底(dǐ)回到疫情前的增(zēng)长轨迹(jì)。

　　统计局(jú)、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月(yuè)物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费(fèi)价格(gé)指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价格(gé)指(zhǐ)数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回(huí)落，一季(jì)度新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通缩的讨(tǎo)论丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字。

　　央行(xíng)：金融数(shù)据(jù)领先于经济数据，反映出(chū)供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年(nián)一季度金融(róng)统计(jì)数据(jù)有关情况新(xīn)闻(wén)发布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜回(huí)应(yīng)称，我(wǒ)国(guó)不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对“通缩”提法要合(hé)理(lǐ)看待，通缩一般具有(yǒu)物(wù)价水平持续负增长、货(huò)币供应量持续下(xià)降的特征(zhēng)，且常(cháng)伴随经济(jì)衰退。当前我国物(wù)价仍在温(wēn)和(hé)上涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落(luò)是因为经济基本面和高基丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字(jī)数等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一(yī)方面，供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持(chí)下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)给充足。另一(yī)方面(miàn)，需求恢(huī)复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是(shì)大宗(zōng)消费需求回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应(yīng)也有(yǒu)所(suǒ)影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜进一步指出(chū)，去(qù)年(nián)3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨(zhǎng)，也带来(lái)高(gāo)基数扰动。货币信贷较快增(zēng)长与(yǔ)物(wù)价(jià)回落并(bìng)存，本质(zhì)上(shàng)受时(shí)滞影响。稳健货币政策(cè)注重从供给侧发力，去(qù)年(nián)以(yǐ)来支(zhī)持稳增(zēng)长力(lì)度持(chí)续加大，供给(gěi)端见效较快。但实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节的效应(yīng)传导有(yǒu)一个过程，疫(yì)情反复扰动(dòng)也使企业和居民(mín)信(xìn)心偏弱(ruò)，需求端存(cún)有时滞。总(zǒng)体(tǐ)看，金融数据领先于(yú)经(jīng)济数(shù)据，实际上反映出供需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经(jīng)济数据发布会上(shàng)，国家统计发(fā)言(yán)人付凌晖就(jiù)近(jìn)期市场热(rè)议的中国经济是否会陷入通(tōng)缩进行(xíng)了回应。他表(biǎo)示，总的来(lái)看，当(dāng)前中国(guó)经济没有出现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出现(xiàn)通缩(suō)。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于(yú)去(qù)年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上(shàng)国(guó)内(nèi)受(shòu)疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，导致(zhì)去(qù)年二(èr)季(jì)度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响今(jīn)年二季度(dù)CPI涨幅可能(néng)保持(chí)低位，但这不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年影响(xiǎng)因(yīn)素逐步消(xiāo)除(chú)，价格会回到一(yī)个(gè)合理水平。

　　通(tōng)缩(suō)成立(lì)吗(ma)？券商经济(jì)学家(jiā)激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前(qián)数据呈现复苏(sū)信号明显，通缩(suō)观点(diǎn)并(bìng)不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们(men)看到的是回暖，而(ér)非通缩”，当(dāng)前物价下降既不全面亦(yì)难持续(xù)，货(huò)币(bì)供应创(chuàng)新高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了服务业(yè)和(hé)其他不(bù)可贸易品(pǐn)的通(tōng)胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大(dà)的(de)“不可(kě)贸易品”，地价(jià)和房价(jià)“再通胀”是更广(guǎng)义的通(tōng)胀走势最重(zhòng)要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收(shōu)入(rù)、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还是居(jū)民资(zī)产(chǎn)负债表的(de)边际(jì)变化而(ér)言，居民消费能力和购(gòu)房意愿(yuàn)在(zài)防疫政策优(yōu)化后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季(jì)度CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩的认(rèn)定，其主(zhǔ)要反(fǎn)映局(jú)部性、外(wài)生(shēng)性(xìng)与(yǔ)阶段性现(xiàn)象，货币(bì)供(gōng)应（M2）高(gāo)增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似(shì)反常，实则反(fǎn)映疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观(guān)提到(dào)，当前的物价下(xià)行不是通缩，而是与(yǔ)基数效应、前期非经济政策对企(qǐ)业家信心的(de)冲击以及(jí)疫情后(hòu)居民风险偏好下降有关。当前(qián)中国经济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融等指标(biāo)反(fǎn)映经济恢(huī)复(fù)向好，并且(qiě)呈(chéng)现(xiàn)出服务业好于工业、内(nèi)需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅(fú)度超(chāo)过经(jīng)济增长的情(qíng)况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格走低，这不是通缩，是产能过剩和(hé)消费需求不(bù)足抑(yì)制了(le)价格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对促进增长、扩大需(xū)求不仅(jǐn)于事(shì)无补，反而推高不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类通缩(suō)”复苏的本质是货币与有效需求或供给(gěi)的不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化(huà)、海外市场转向三(sān)个(gè)原因。经济预期(qī)在经历(lì)一轮上修与下(xià)修(xiū)后(hòu)，当前宏观预期波动(dòng)率再次抬升，国军宏观(guān)认(rèn)为会持续至5月(yuè)之后，当宏观(guān)预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小幅下(xià)行空间，权益成长风格(gé)会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环境下景气(qì)行业的稀缺是促成成(chéng)长牛(niú)的(de)重(zhòng)要外部因素，物价(jià)水平的回落(luò)多与有效(xiào)需求不足相(xiāng)关(guān)，在传(chuán)统周期行业景气低迷的环境下(xià)，产业周期上行的成长行业优势(shì)凸显。

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