银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘(pán)不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星期(qī)以来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行已在为其部(bù)分(fēn)业(yè)务寻找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是(shì)否(fǒu)会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第(dì)一共和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部(bù)门应对(duì)危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形(xíng)式下(xià)，去押注(zhù)系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机(jī)构的基金经理们(men)也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业(yè)的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大(dà)概(gài)率事件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由于美国居(jū)民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的(de)比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美(měi)国居民部门信(xì唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗n)用(yòng)卡违(wéi)约(yuē)率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一(yī)个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美(měi)国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得不(bù)面(miàn)对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需(xū)求修复(fù)的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订单(dān)难以为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅(fú)走弱，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于(yú)一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种供应(yīng)增加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期(qī)，展(zhǎn唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗)大(dà)鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现(xiàn)状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价格短线的(de)波动性，带(dài)来(lái)持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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