金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率(lǜ)的直(zhí)接原(yuán)因(yīn)之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有(yǒu)不少(shǎo)针(zhēn)对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生(shēng)在湖南(nán)醴陵的(de)一(yī)个(gè)普通(tōng)农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了(le)他的(de)白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男(nán)足主教练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象(xiàng)代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的(de)广告投(tóu)放(fàng)量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)enjoy可数吗，joy可不可数磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并enjoy可数吗，joy可不可数没有太受影响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季(jì)度(dù)上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销(xiāo)量(liàng)在(zài)下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方(fāng)酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在于城市化(huà)，大部分劳(láo)动(dòng)人(rén)口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨(dūn)，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下(xià)降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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