作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有(yǒu)望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期(qī)高基数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势(shì)表现，环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的(de)历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波动(dòng)区(qū)间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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