核心(xīn)观(guān)点:在(zài)当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)以其确定的(de)股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要(yào)素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)有较高的(de)股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取(qǔ)得(dé)较好的收(shōu)益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行和理财资(zī)金(jī衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢n)赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于(yú)历(lì)史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢，都处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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