作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价(jià)格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论(lù虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思n)”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带(dài)动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下降影响，交通工具(jù)及(jí)交(jiāo)通工具用(yòng)燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年(nián)同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看(kàn)，国际原(yuán)油价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当(dāng)理性看(kàn)待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环(huán)比(bǐ)走势均处(chù)于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关(guān)注环(huán)比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解(jiě)，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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