调油逻(luó)辑(jí)提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高(gāo)也(yě)正是(shì)由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明(míng)显不一(yī)。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口(kǒu)后继(jì)续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在(zài)4月(yuè)份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对(duì)于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更(gèng)多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生(shēng)的(de)概率仍较大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原(yuán)料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库(kù)存(cún)较高，需求(qiú)饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差(chà)进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季(jì)来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利(lì)空间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量(liàng)保(bǎo)持相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就(jiù)启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作(zuò)。艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机p>

　　据(jù)韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃(tī艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机ng)调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了(le)去年二季(jì)度调油需求增加下(xià)亚美套利利(lì)润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观(guān)察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将(jiāng)极大(dà)可能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降，在对(duì)未(wèi)来(lái)需求的(de)不确定(dìng)和经济(jì)可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的(de)影(yǐng)响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息(xī)背景下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或较预期(qī)大打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的(de)交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本(běn)面上(shàng)来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯(běn)下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利润不佳的(de)局(jú)面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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