射频芯片(piàn)领(lǐng)域面临变局，下游(yóu)市(shì)场增速放缓叠加进入竞(jìng)争红海(hǎi)，海(hǎi)外(wài)巨头已开(kāi)始(shǐ)寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正(zhèng)式在科创板上(shàng)市。公司股(gǔ)价(jià)开(kāi)盘(pán)破发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前(qián)总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市场受(shòu)到资本(běn)热捧。据(jù)公司上市(shì)文件，慧智微于(yú)2018年末(mò)开始进入(rù)融资快车(chē)道，先后引入了(le)华兴资(zī)本、元禾璞华(huá)、大基金二期、红(hóng)杉中国(guó)、IDG资(zī)本、光速(sù)中(zhōng)国以及金(jīn)沙江创投(tóu)等一系列外部机构股东。截至上市前，大基金二期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投(tóu)为持(chí)股达5％以上的外部机构股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与(yǔ)慧智微产品(pǐn)结构(gòu)相似的唯捷创芯，上市(shì)首日也走出了破发(fā)的行情，该(gāi)公司股价于去年下半年触底(dǐ)回升，但截至今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇(yù)冷背后，是射频领(lǐng)域(yù)正面临(lín)变局。目前，正射频需(xū)求走向疲(pí)软。Yole数据(jù)显示，由于智(z于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译hì)能手机增速放缓(huǎn)以及5G普及(jí)潜力有(yǒu)限等因素影响，预计到(dào)2028年射(shè)频前端市(shì)场年(nián)复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全(quán)球射频芯片巨头，近年(nián)来也在响(xiǎng)应市(shì)场变化谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注(zhù)意到，当(dāng)前，射频(pín)领域(yù)仍有飞骧(xiāng)科(kē)技、康希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基(jī)金二(èr)期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智(zhì)微成立于2011年(nián)，主营(yíng)业务为射频前端芯片及模(mó)组的研发、设计和销售，下(xià)游应(yīng)用领域(yù)主要包括智能手机以(yǐ)及物(wù)联网，客(kè)户包括三星(xīng)、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂(chǎng)商，以(yǐ)及移远通信等无线通信模组厂商(shāng)。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏(kuī)损状态，净(jìng)亏(kuī)损(sǔn)额分别(bié)为9619.15万(wàn)元(yuán)、3.18亿(yì)元(yuán)以及3.05亿元。

　　对(duì)于(yú)公司亏损持续的原(yuán)因，慧智(zhì)微在招(zhāo)股文件中称，是由于持续进行高额研发投入；下游客户集(jí)中且具有产(chǎn)品验证周(zhōu)期，尚未形成规模效应；市场竞争激烈，叠(dié)加下游去库(kù)存周(zhōu)期影响，公司产(chǎn)品毛(máo)利空(kōng)间受挤压(yā)。

　　研发投入方面，近(jìn)三(sān)年(nián)的总额(é)分(fēn)别(bié)为(wèi)7588.54万(wàn)元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营(yíng)收比(bǐ)例(lì)分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年公(gōng)司的综合毛利率(lǜ)分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业(yè)头部卓胜(shèng)微50％左右的毛(máo)利率(lǜ)水平(píng)，也不及和慧智微产品结(jié)构更(gèng)接近的唯捷(jié)创芯，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自(zì)身造血能力不(bù)足，但仍(réng)要抓(zhuā)紧扩大规模的情况下，慧智微开启(qǐ)了对外融资之路。公开信息显示，公司(sī)于2018年(nián)末开始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完(wán)成了三轮融资，众(zhòng)多知名资方(fāng)，包括大(dà)基金二期(qī)、元禾(hé)璞华、红杉(shān)中国、IDG等也(yě)是在这一阶(jiē)段对慧智微(wēi)进(jìn)入了慧(huì)智微(wēi)的股东序(xù)列。

　　据招股(gǔ)书(shū)，截至IPO前，大基金(jīn)二期、广发信(xìn)德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构(gòu)股东(dōng)，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财(cái)联社(shè)创投通-执中数据显示，从当前的股价情况(kuàng)看，大基金(jīn)二期在投资(zī)慧智微的近两(liǎng)年时间里，实(shí)现(xiàn)了近2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚3个(gè)月(yuè)进入(rù)、并在后一轮持续加注(zhù)的红(hóng)杉中国，平均持股成本(běn)增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域面临变局

　　慧智(zhì)微招股书显示，公司目前(qián)有超过接(jiē)近67％的收(shōu)入来自于手(shǒu)机领(lǐng)域。当前(qián)，智能手机出货量的大幅下降(jiàng)，已经对(duì)慧智微的业绩造(zào)成了(le)冲击，而市场对智(zhì)能手机未来增速持(chí)续放缓的预期，也让资本市(shì)场对包括慧智微(wēi)在内的射频芯片厂(chǎng)商做出了重新(xīn)思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元以(yǐ)上，2022年由于手(shǒu)机市场的下(xià)滑，射频前端(duān)市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能(néng)手机的温和(hé)增长(zhǎng)以(yǐ)及5G普及的潜力有限，预计(jì)到2028年射频前端的市场年复合增(zēng)长率约为5.8％，将(jiāng)达到(dào)269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着相似(shì)产(chǎn)品结构，同样在IPO前获豪华股东突(tū)击(jī)入股的射(shè)频(pín)龙头唯捷创芯(xīn)，在(zài)去年(nián)4月(yuè)科创(chuàng)板上市时(shí)，也遭遇了破发(fā)的行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽(jǐn)管在(zài)去年10月跌至30元每股的价格后(hòu)止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球多(duō)家射频(pín)芯片领(lǐng)域的巨(jù)头厂商都在谋(móu)求转(zhuǎn)型(xíng)，拓展射频以外(wài)的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除了原有的(de)射(shè)频芯片外(wài)，其(qí)还增(zēng)加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触(chù)角延伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方面(miàn)，射频领域(yù)正呈现出一片红海的竞争格局，由于入局者众，且(qiě)产品仍集中在中(zhōng)低端市(shì)场，各射频(pín)芯片厂(chǎng)商只能再卷价格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微(wēi)电子创(chuàng)始人钟林(lín)此前曾表示，国产射频前端芯片于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译杀(shā)价(jià)已(yǐ)经无底线(xiàn)，而预计未来每个(gè)射频细分赛道还会有(yǒu)更多竞争(zhēng)者进入，往后三(sān)年射频芯片厂商将面临(lín)更大的生存和竞争压力。

　　目前，一(yī)级市场对射频芯片厂商的(de)关注(zhù)亦有所下降，截至(zhì)目前，今年共有9家射频芯片厂商宣(xuān)布完成(chéng)融资，而在2021年上(shàng)半年，这(zhè)个数(shù)据是近50家(jiā)，且(qiě)投(tóu)资(zī)机构涵(hán)盖了投资机构涵(hán)盖(gài)了中金资本、红(hóng)杉(shān)资本中(zhōng)国、小(xiǎo)米长江产业基金、深创投等(děng)知名(míng)机构(gòu)。

　　当前，射频(pín)领(lǐng)域仍有(yǒu)飞(fēi)骧科(kē)技、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微在(zài)招股书于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译中表(biǎo)示(shì)，本次IPO募得(dé)资(zī)金将(jiāng)用于芯片测设中(zhōng)心建设、总部基地及上海(hǎi)和广州研发中心(xīn)建设以及(jí)补充流动资(zī)金。具体战略规划方(fāng)面，其(qí)表(biǎo)示(shì)将巩固在5G射频前端领域取得的市场(chǎng)地位(wèi)，增加(jiā)头部客户(hù)的市(shì)场份额；技术上跟进射频前端技术迭(dié)代，优(yōu)化可(kě)重构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应(yīng)用；产品上加大对上游(yóu)滤波(bō)器、多工器的产业链(liàn)布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等(děng)更(gèng)高门槛的产品(pǐn)系列。

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