财联社记者近期从行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)表示(shì)，正常情况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施(shī)做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当(dāng)前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市(shì)场(chǎng)存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市(shì)场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的(de)理财收益率的(de)差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思(nèi)人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前(qián)的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人(rén)想贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走(zǒu)势的(de)预期是(shì)一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿(ná)的，在(zài)利率走低(dī)预(yù)期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息差承受(shòu)的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入自律机廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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