调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格(gé)，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今年与去(qù)年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别(bié)是(shì)与之(zhī)相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对(duì)于(yú)美国调油(yóu)需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解(jiě)到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的(de)需求支撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻(luó)辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原(yuán)因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去年(nián)极(jí)端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致(zhì)旺季(jì)来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去年的(de)大幅波动(dòng)，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创(陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文chuàng)造套利空间，同时(shí)我们从去年(nián)四季(jì)度(dù)至今韩(hán)国(guó)出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃(陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文tīng)走势存(cún)在着节(jié)奏(zòu)的(de)差异(yì)，去年5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)应该不(bù)及去(qù)年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需(xū)突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的(de)问题是欧美(měi)经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工(gōng)厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高(gāo)度(dù)将极大可能不如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需(xū)求(qiú)的不确(què)定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需(xū)求出现了不(bù)稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑(jí)边(biān)际(jì)弱化(huà)，但是现在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的(de)成色或(huò)较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期相对原油的(de)价差(chà)高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发(fā)酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺(àn)盈(yíng)利之外(wài)其(qí)他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向(xiàng)上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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