事实上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会议(yì)通知的推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股息，在(zài)经济温和复苏(sū)预(yù)期之下，中特(tè)估银行概念获得(dé)资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情的结束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银行板(bǎn)块是作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，中特(tè)估有望(wàng)持续为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板(bǎn)块，券商股也持续(xù)爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银(yín)河(hé)领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规(guī)模最(zuì)大的华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资(zī)产合伙人董承非(fēi)在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济(jì)复苏不(bù)强(qiáng)劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不起的那些低(dī)增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得难能可(kě)贵，因此被(bèi)忽(hū)略(lüè)高分(fēn)红、深(shēn)度价值的企业(yè)反(fǎn)而受到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益(yì)投资一部基金经理吴(wú)鹏(péng)也表示，银(yín)行股这(zhè)波(bō)快速(sù)上涨(zhǎng)，是(shì)其在(zài)估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率(lǜ)预期下行、中特估政(zhèng)策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全(quán)市场(chǎng)42家上市银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安(ān)等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创(chuàng)一(yī)年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极(jí)度悲(bēi)观(guān)都是银(yín)行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴招商(shāng)银(yín)行(xíng)，其余银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态(tài)。在(zài)这一轮估值修复(fù)中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中字头银行目(mù)标价(jià)估值最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息(xī)是银行股相对于其他主题板块更强的优势(shì)，据财通证券研报，国(guó)有大行近五(wǔ)年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度(dù)银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息(xī)策略以其(qí)确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安(ān)全边际可以为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于(yú)历(lì)史低位的银行板(bǎn)块是(shì)高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。与此同时(shí)，银行板块在一(yī)季(jì)度是业(yè)绩低(dī)点。随着大行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续(xù)业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资部基金经理余(yú)展昌也(yě)指(zhǐ)出(chū)，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍然具有较好的(de)投资机会(huì)。以(yǐ)国有大(dà)行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大(dà)部分的银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他(tā)还(hái)指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题得(dé)到改善，从而提高银(yín)行(xíng)的利润增速，持(chí)续修复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行情的(de)结(jié)束？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行等大金(jīn)融(róng)板块(kuài)的走强，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市(shì)场(chǎng)人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看(kàn)金融股的(de)爆发，并(bìng)不(bù)能简单(dān)做(zuò)出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过(guò)去被当成行(xíng)情结束的指标(biāo)，其背后通常(cháng)潜意识映射包括(kuò)不限于大金(jīn)融(róng)爆发往往代表市场没有(yǒu)别(bié)的方向、市场(chǎng)进(jìn)入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不(bù)存在上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板(bǎn)块(kuài)也表现较(jiào)好，因此不(bù)能单一地(dì)以过(guò)去(qù)大金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易(yì)被表征为市场(chǎng)波(bō)动的(de)前(qián)奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大(dà)，建议不要单一(yī)映射分析。

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