四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也(yě)被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都(dōu)提及(jí)的(de)是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家(北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受多重因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yān北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日g)政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好(hǎ北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日o)中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护(hù)金融稳(wěn)定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息(xī)释(shì)放(fàng)的(de)信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)观点也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的(de)是，目(mù)前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度(dù)增长，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两(liǎng)个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立(lì)一个(gè)具(jù)有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存(cún)款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于(yú)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入(rù)的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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