金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，不知道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘(xiāng)窖(jiào)及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民(mín)营(yíng)白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也(yě)处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)出生在(zài)湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董事(shì)、董事局副(fù)主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一(yī)年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六(liù)福在(zài)这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运(yùn)福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放(fàng)量都是(shì)全(quán)国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元人民币(bì)财富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更(gèng)好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费(fèi)在(zài)疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一(yī)二季(jì)度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价(jià)位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农(nóng)村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端(duān)从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元(yuán)勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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