大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队(duì)进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇(qí)当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了(le)催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务(wù)部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了(le)对(duì)美联储将继续(xù)加息的(de)押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对(duì)期货的押独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信(xìn)期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油(yóu)的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原(yuán)油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大的(de)单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷(mí)。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频)仍(réng)存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部(bù)分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面(miàn)临较大(dà)的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新(xīn)低，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价(jià)格回到(dào)历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地(dì)企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价(jià)格可(kě)能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从(cóng)而(ér)开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日(rì)的(de)会议(yì)上考虑进一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍然(rán)会(huì)影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加(jiā)工(gōng)利(lì)润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对原油(yóu)市场做空者发(fā)出警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。

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