2）运营商(shāng)：去年10月(yuè)以来，数字经济上升为国家战略，相关政(zhèng)策密集(jí)出台。今年国务院改组又新设国家数(shù)据局(jú)。运(yùn)营商作为“数字(zì)经济”的(de)基础设施，持续得到催(cuī)化。

　　三(sān)、“中特估”投资(zī)范式之三：景气修复预期

　　2023年中国(guó)复苏+人民币升值的全年宏(hóng)观(guān)主线驱动盈利能力(lì)修(xiū)复，带动能源链整体性上(shàng)涨。1）能源(yuán)产(chǎn)业链作(zuò)为原材料高度依赖海外供(gōng)应(yīng)、同时下游需求(qiú)基本集中在(zài)国内(nèi)市场(chǎng)的方向之一，将(jiāng)充(chōng)分受益于人民(mín)币(bì)升值的宏(hóng)观(guān)趋(qū)势。2）中(zhōng)国经(jīng)济(jì)复(fù)苏，下游领(lǐng)域需求预(yù)期回暖，能源产(chǎn)业链(liàn)尤其是行业龙头盈利已在(zài)修复。

　　四、沿着三条投资(zī)范(fàn)式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除(chú)了能35c到底有多大，35c是多少源链、“一带一(yī)路(lù)”和运营商等之外，当前我们建(jiàn)议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型(xíng)银行等细分方(fāng)向(xiàng)。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制造业(yè)作为国家重(zhòng)点(diǎn)支(zhī)持的战略性产业之一(yī)，近年来经(jīng)历了(le)行业调整和产能过剩的困(kùn)境，但近期(qī)板块景(jǐng)气已在改善(shàn)：一方面(miàn)，随(suí)着全(quán)球航运市场需求(qiú)正在增长(zhǎng)，带来包括化(huà)学品船(chuán)与成品油轮(lún)船的(de)订单大幅提(tí)升(shēng)。另一方面，国企(qǐ)改革推动造船企业重组整合和产(chǎn)能优(yōu)化之下，国内船(chuán)舶制(zhì)造业已(yǐ)在(zài)逐步实(shí)现结构调整和产能优化。

　　2）交运(yùn)（公路(lù)、铁路、港口(kǒu)）：五一期(qī)间各项数据恢(huī)复良(liáng)好。业(yè)绩确定(dìng)性强，承诺高分红，类债属(shǔ)性突(tū)出(chū)。经(jīng)济增速(sù)下行，高速公路、铁(tiě)路、港口资(zī)产稳健性凸显，业(yè)绩成长(zhǎng)及确定性较高。同时近几年(nián)，高速公路及铁路板块(kuài)上市公司更加注重投资人回报，多家公司发布股(gǔ)东回报计划，大幅(fú)提高分红比例以及(jí)承诺未来(lái)几年高(gāo)分红水(shuǐ)平，给(gěi)投(tóu)资人带(dài)来确定性的高股息回(huí)报。

　　3）大型银行：经济复苏(sū)大(dà)背景下融资需(xū)求回暖，基本面有(yǒu)支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个(gè)月超(chāo)预期回暖(nuǎn)，在(zài)稳增长(zhǎng)和扩投资(zī)的政策基调下，后续信贷、社融仍有(yǒu)望(wàng)平(píng)稳增长。此外(wài)，作为业绩稳(wěn)定且高分(fēn)红的板块，当前(qián)银(yín)行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位(wèi)置，修复空间较(jiào)大。

　　风险提示

　　关注经济数据(jù)波(bō)动，政策超预期(qī)收紧，美联储超(chāo)预期(qī)加息(xī)等。

　　来源(yuán)：兴证策略

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