核心观(guān)点:在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并(bìng)长期(qī)持(chí)有的投资(zī)策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产(chǎn)不(bù)多，收益率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因此以银(yín)行(xíng)板块为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行(x成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思íng)过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季的(de)到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块的(de)配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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