公募基(jī)金交易结(jié)算模式(shì)再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人结算模式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作(zuò)推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了(le)行业各方(fāng)目光，据业(yè)内(nèi)人士(shì)透露(lù)，除了广发证券有落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基(jī)金(jīn)公(gōng)司也在(zài)关注(zhù)研究(jiū)这一新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择(zé)不同(tóng)的(de)结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史(shǐ)长河(hé)中，托管人(rén)结算模式是最早出(chū)现也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金。而(ér)目(mù)前(qián)正在(zài)发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别(bié)由博道、易(yì)方达两家(jiā)基金公司(sī)与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲券是率先有落(luò)地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商(shāng)也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易(yì)申报(bào)，由(yóu)托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在(zài)托管银行的托(tuō)管账户，无(wú)须(xū)银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司(sī)。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实(shí)际上的银(yín)证转账存入资金(jīn)，每(měi)个交易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易(yì)，券商根据已申(shēn)报的(de)交易额度每(měi)日滚动计算产品资(zī)金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)额度(dù)的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商(shāng)交易(yì)结算模(mó)式的交易前端控制、验(yàn)资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时(shí)资金结算由(yóu)托管行完成，解决了(le)部分(fēn)托管行比较关注的(de)托管(guǎn)资金(jīn)归属保(bǎo)管问题，一定程度上调(diào)动了(le)托管行(xíng)的(de)积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结(jié)算(suàn)模式的选择，更好地(dì)满足各(gè)方差异化的需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型(xíng)已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助(zhù)于降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运(yùn)营效率带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金公司的商业(yè)利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行(xíng)客户(hù)交易结算资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方(fāng)存管(guǎn)；二是(shì)交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验券；三是日(rì)终资(zī)金(jīn)对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模式(shì)还是(shì)比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业务也是(shì)通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管理(lǐ)人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，较(jiào)传统托管银行结算模式(shì)，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于(yú)券(quàn)商代买(mǎi)市占率的(de)提升(shēng)。博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结(jié)算模(mó)式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内(nèi)外资(zī)金分(fēn)布，效率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升；二(èr)是，简化了开户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率与风(fēng)险控(kòng)制两方面的(de)需求，相？过往(wǎng)的结算模(mó)式体现出了？定优势(shì)。相比券商结(jié)算模(mó)式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证转账即可(kě)调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了(le)三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能，可优化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集中于原来(lái)的证券公司资金(jīn)账户(hù)，仍然存放在托管行账户(hù)，实现(xiàn)的方式是(shì)需要将托管行(xíng)和券商打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨(bō)时(shí)间受银(yín)证(zhèng)转账时间范围(wéi)限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券资金账户(hù)开户与银证(zhèng)关联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各(gè)方职责所在，以及完善业务(wù)风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公(gōng)司前端验资验券(quàn)可有效防(fáng)控异(yì)常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对账实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一(yī)方面，类似托(tuō)管人结算模式(shì)，该模式与托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式一致，对投资组(zǔ)合而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与保证机(jī)制(zhì)；另(lìng)一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下，管理(lǐ)人(rén)、托管人与(yǔ)券商三方需(xū)每(měi)日确立场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)<感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲/strong>

　　从业内(nèi)观察看，不少基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系(xì)统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品(pǐn)的限(xiàn)制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决等问题，初(chū)期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务(wù)操作上的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务(wù)具备一定吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算模(mó)式和(hé)券商结算模式，这(zhè)一模式(shì)可(kě)以(yǐ)同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度(dù)，同(tóng)时在(zài)此类(lèi)模(mó)式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在(zài)明(míng)显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模(mó)式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计相关(guān)金融机(jī)构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢的模(mó)式，有望(wàng)成为(wèi)新的行业(yè)发(fā)展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式(shì)、托管人结(jié)算模式(shì)均有比(bǐ)较优势(shì)；对托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全(quán)额留存(cún)在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加(jiā)强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行(xíng)和(hé)券商。博道基金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司来(lái)说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程(chéng)和业务系统，个别(bié)如清算模(mó)块涉及(jí)一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改(gǎi)动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个(gè)环(huán)节需要进行升(shēng)级改造。

　感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲　目前(qián)已经(jīng)实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司三方参与。而(ér)记(jì)者从(cóng)业(yè)内(nèi)了解到，也(yě)有(yǒu)一些银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类(lèi)模式

　　基(jī)金(jīn)行业(yè)发展25年以来，结(jié)算模(mó)式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)三类模式的(de)时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍(réng)然是(shì)目前公(gōng)募(mù)基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人(rén)租用券商(shāng)的交易席位直连(lián)报(bào)盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为(wèi)特殊结算(suàn)参与人(rén)与(yǔ)中国结算进(jìn)行资(zī)金和证券的(de)清算(suàn)交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至今(jīn)已历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)也(yě)正式(shì)进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道基(jī)金相关人士就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大(dà)限(xiàn)度的(de)调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新发展，伴随着权(quán)益市场行情(qíng)修复(fù)及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产(chǎn)品类型(xíng)上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商结算模式(shì)在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能(néng)有(yǒu)效推(tuī)动券商和基(jī)金(jīn)公司的合(hé)作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开(kāi)拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券结(jié)模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小公司(sī)为主，现在(zài)也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因(yīn)素，也(yě)从(cóng)“投入成本(běn)较大、技(jì)术(shù)系统探(tàn)索较困难”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与市场环境(jìng)及需(xū)求的匹配度、业(yè)绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公(gōng)司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利(lì)益(yì)深度绑定(dìng)；在(zài)此(cǐ)模(mó)式(shì)下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金公司(sī)和证(zhèng)券公司会受益于(yú)这一发展变化(huà)。