财联(lián)社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的(de)“兵(bīng)家必(bì)争(zhēng)之地(dì)”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资(zī)者期(qī)待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎(hū)每(měi)座城市(shì)都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多(duō)年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开(kāi)始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对上游(yóu)成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端(duān)议价能(néng)力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业(yè)为向(xiàng)高(gāo)端化转型已(yǐ)多(duō)次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，在(zài)百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了(jiǔ)中档(dàng)高端齐(qí)发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的(de)老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业(yè)收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是(shì)高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成(chéng)为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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